尽管最新美国就业数据再度超出市场预期，令黄金短线承压，但越来越多市场人士开始认为，这种压力更像是阶段性的情绪冲击，而不是趋势逆转。Walsh Trading商业避险联席主管Sean Lusk表示，目前市场对“强就业＝黄金见顶”的理解可能过于简单。在能源、地缘局势与通胀结构仍存在巨大不确定性的背景下，贵金属中长期上涨逻辑并未被破坏，反而可能在未来几个月重新强化。
从市场第一反应来看，强劲就业数据确实给黄金带来了压力。非农就业与薪资增长的韧性，意味着美国经济暂时仍未出现明显失速，也让美联储拥有继续维持高利率的空间。利率预期回升后，美元与美债收益率同步走强，风险资产则受到提振，而黄金作为无息资产，自然遭遇部分资金流出。
但Lusk认为，市场现在的问题在于，过于关注短期数据，却忽略了通胀背后的结构性风险。
他指出，目前全球环境与2021年至2022年期间存在不少相似之处。当时全球经济同样面临供应链紊乱、能源价格飙升以及通胀失控等问题，而如今这些风险并未真正消失。尤其是中东局势依旧复杂，能源市场虽然暂时未出现极端上涨，但潜在风险始终存在。一旦地缘冲突进一步升级，原油、天然气以及运输成本都可能重新推高全球通胀。
市场目前最大的误判，或许在于认为通胀会顺利回落，并最终为宽松政策铺路。但如果能源价格重新上行，那么美联储面临的就不再是“何时降息”的问题，而可能重新变成“是否需要继续维持高利率甚至进一步收紧”。
Lusk坦言，他原本认为以当前的地缘政治环境来看，国际油价理应重新冲向每桶120美元上方，但市场表现明显弱于预期。这意味着投资者目前仍倾向于认为能源价格最终会回落，整体交易逻辑仍偏向“逢高卖出”。不过，他并不认为这种状态能够长期持续。
因为一旦市场重新意识到能源供应风险并未解除，通胀预期可能迅速反弹，而黄金对白银的配置价值也会再次被资金重新审视。
从更广义的资产配置角度来看，当前贵金属之所以始终无法进入持续单边上涨阶段，很大程度上与美股的强势有关。
过去三年，全球资金持续流向股票市场，尤其是美国科技股与AI相关资产。只要风险资产不断创新高，市场就很难出现真正意义上的避险需求。Lusk认为，现在并没有看到资金主动离开股市，相反，大量被动资金与趋势交易策略仍在不断强化股市上涨惯性。
在这种背景下，黄金虽然具备长期逻辑，但短期很难吸引足够规模的新资金。
他认为，黄金若想真正开启下一轮持续上涨，美股可能需要先经历一轮明显回调。因为只有当风险资产波动加剧、投资者重新寻找防御型资产时，资金才会更大规模回流至黄金与白银市场。
不过，这种变化未必会立刻发生。
市场接下来仍需要继续观察更多就业数据，同时更关键的是关注这些数据对经济整体趋势意味着什么。表面上，美国就业市场依然强劲，但越来越多投资者开始担忧，高利率环境正在逐渐侵蚀企业利润与消费者支出能力。一旦这种压力开始传导至企业盈利与经济活动，风险资产当前的强势可能会受到挑战。
此外，美联储内部未来的态度变化，也将成为影响黄金的重要变量。
Lusk特别提到，目前部分市场人士对于政策前景仍过于乐观，认为美联储最终一定会转向宽松。但从近期部分官员表态来看，美联储内部未必完全偏鸽派。尤其是沃什等政策人物的立场，给市场的感觉并不算明显宽松。若未来出现更多偏鹰声音，美债收益率与美元可能进一步走强，从而在短期内继续压制黄金。
但他同时强调，这并不意味着黄金牛市结束。
相反，从市场结构来看，贵金属更像是在经历一次重新布局。每当金价出现回调，市场都会出现明显买盘承接，说明资金并未真正离场，而是在等待更合适的位置重新配置。
事实上，即便经历近期波动，黄金也并未出现真正意义上的深度调整。相比过去几轮周期中的剧烈回撤，本轮金价整体仍维持在相对高位附近运行，这本身就反映出市场对长期风险的担忧并未消失。
战争因素确实在一定程度上削弱了部分实体需求，尤其部分国家的珠宝消费与实物购买意愿有所下降，但这种影响更多属于阶段性变化，并不足以改变长期趋势。
Lusk依然维持对黄金与白银的长期看涨观点。
他认为，当前市场讨论的早已不只是“黄金能否站稳5000美元”这么简单，而是未来几年贵金属是否会重新进入更高估值区间的问题。在高债务、高赤字、高地缘风险以及全球供应链脆弱性长期存在的背景下，黄金的战略配置价值正在被重新定价。
他预计，随着时间进入夏季中后段，市场可能迎来新一轮贵金属上涨行情。届时如果能源价格重新走强、风险资产出现波动，或者市场对美联储政策路径重新产生疑虑，黄金与白银都可能获得新的上涨动能。
按照他的判断，今年夏季中后段市场大概率还会出现一轮明显升势，而在年底前则可能进入季节性调整阶段。
对于黄金价格，他依然维持相对激进的预测，认为到美国劳动节前后，国际金价有机会重新冲击5200至5400美元区间。