经历一轮惨烈抛售之后，黄金与白银在周一迎来短暂企稳。但业内普遍认为，这仅仅是下跌过程中的阶段性休整，本轮贵金属调整并未真正结束。本周美联储利率决议落地在即，市场最核心的疑问依旧悬而未决：由油价暴涨触发的这一轮金银抛售潮，是否已经彻底画上句号？后续行情的胜负手，将落在美联储政策表态与 PCE 通胀数据之上。
回顾上周行情，COMEX 黄金单周大跌接近 4%，创下四个多月以来最大单周跌幅，白银同步跟随走弱，贵金属整体遭遇资金集中出逃。这一轮下跌最直接的导火索，就是国际油价大幅冲高。能源价格飙升，直接点燃了市场对通胀再度反弹的焦虑情绪，交易员纷纷上调美联储收紧货币政策的预期。黄金、白银属于无息资产，一旦市场利率预期抬升，持有贵金属的机会成本就会水涨船高，资金自然会从金银市场撤离，转向美债等高收益固收产品，形成债券持续从贵金属市场 “提款” 的局面新浪财经。
除了油价带动的利率预期，本轮下跌还叠加了流动性挤兑带来的被动抛售。American Gold Exchange 分析师 Jim Wyckoff 对此解读，近期美股 AI 科技板块集体走弱，重仓科技股的投资账户接连收到保证金追缴通知。为了补足保证金、防范账户爆仓，大量投资者只能抛售流动性最好的黄金与白银变现。与此同时，市场避险资金的流向发生明显转向：资金从高位回落的 AI 股票中撤出，没有流入传统避险标的金银，反而大举涌入美国国债，美债买盘大增、价格持续走高。一边是被动清仓带来的抛压，一边是避险资金被债券分流，双重利空之下，金银价格被持续压制，传统避险属性暂时失效新华网。
随着周一油价小幅回落，外部利空暂时降温，金银价格终于迎来喘息，走出止跌修复行情。但这一轮企稳更多属于短期利空出尽后的技术性反弹，很难直接反转中期下跌趋势。本周市场的核心博弈重心，已经转向周四凌晨的美联储议息会议。从当前 CME FedWatch 数据来看，市场几乎一致预判美联储会维持现有利率不变，本次决议的结果本身很难掀起大行情。真正影响金价后续走向的，是美联储主席沃什发布会释放的政策措辞。数据显示，当前市场定价年内 12 月再度加息一次的概率高达 75%，一旦美联储在讲话中保留年底加息选项，紧缩预期再度升温，金银将再度面临利率压力，短暂企稳会很快被再度打破。
利率决议之后，紧随而至的 PCE 个人消费支出通胀数据，才是决定金银中期方向的终极关卡。PCE 是美联储锚定通胀水平的核心指标，直接决定未来货币政策松紧。如果 PCE 通胀高于市场预期，意味着物价黏性依旧顽固，美联储将不得不维持高利率更长时间，美债收益率易涨难跌，金银的反弹空间会被彻底封死；反之，若通胀数据明显回落，年内再度加息的预期会快速降温，美债吸引力下降，从贵金属市场抽走的资金才有可能回流，金银才能真正筑底企稳。
综合当前基本面来看，周一的止跌仅仅是下跌中继里的短暂休整，绝非趋势反转信号。目前贵金属市场依旧处在资金被美债持续分流的格局之中，多头还不具备发起反攻的条件。短期交易节奏上，投资者不要急于把周一企稳当成抄底信号，必须耐心等待两大关键信号落地：一是美联储释放偏鸽表态，打消 12 月加息预期；二是 PCE 通胀如期回落，带动美债收益率下行。只有这两大宏观逆风同步缓解，金银才能摆脱债券市场的资金虹吸效应，走出一轮持续性修复行情。在此之前，金银大概率维持弱势震荡，反复承压，操作上仍要保持谨慎，严控多单仓位，重点盯紧利率决议与 PCE 数据带来的方向指引上海证券报...