阿里巴巴（09988.HK）周三股价一度暴涨13.8%，创去年9月以来最大单日涨幅，恒生科技指数当天上涨约5%，腾讯、京东涨幅亦超4%，显示资金正重新流向中国互联网板块。
直接催化剂：即时零售亏损收窄
此次上涨的核心动力来自财报前的一场业务更新会。阿里巴巴透露，截至6月季度，其即时零售业务亏损有所收窄，整体盈利能力保持稳定。这一信号缓解了市场对该公司需要长期依赖高额补贴争夺即时零售市场的最大担忧——若加大投入将侵蚀利润，减少投入则可能丢失份额。亏损收窄被投资者视为运营效率提升、补贴压力下降的标志，业务正逐步向规模效应过渡。
市场聚焦三个核心指标
当前投资者的关注点已从传统电商增长转向更关键的数据：
- 淘天集团利润能否保持稳定；
- 阿里云收入增速是否继续提升；
- AI业务能否开始贡献盈利。
其中，阿里云被视为集团估值的重要支撑。随着“AI+云”战略的推进，市场认为大模型本身未必能快速盈利，但模型训练、部署及推理计算将带动云计算需求，AI商业化最终会体现为云业务收入的增长。
反弹背后的资金逻辑
此次上涨发生在全球科技股资金重新配置的大背景下。过去半年AI行情集中于芯片产业链，随着相关板块估值走高，部分资金开始寻找更低价的AI标的。阿里巴巴在此之前市值已较年内高点缩水约三分之一，不少投资者将其视为兼具AI成长潜力和估值修复空间的资产——若云业务增长加快、核心电商利润稳定，其估值修复空间有望重新吸引国际资金。
后续关键：财报验证
尽管反弹积极，市场人士认为这并不意味着基本面已完全改善，而是投资者重新认可了“利润稳定、AI增长、估值修复”的投资逻辑。未来股价能否延续涨势，取决于即将公布的财报能否进一步验证即时零售亏损持续收窄、阿里云增长加速，以及AI投入是否逐步转化为盈利与现金流。