能源危机远未结束：真正的风险正在转向成品油短缺
能源危机未解：成品油短缺成新风险焦点
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### 霍尔木兹海峡局势升级，成品油供应告急
英国海上贸易运营机构上周日晚间收到商船起火报告，事发地点靠近阿曼海岸。伊朗革命卫队声称，**两艘油轮在美方怂恿下强行通行海峡南部危险航道后发生爆炸并失去航行能力**，具体船名、伤亡信息暂未披露。
革命卫队警告称，只要美方持续在中东采取军事挑衅行动，整条航道将失去通航安全，“海峡将不再允许石化货物运输，哪怕一滴油气都无法正常通行”。
LSEG航运数据显示，**上周日仅有四艘船舶穿越霍尔木兹海峡**，前一日为八艘；上周五以来至少三艘成品油轮及一艘超大型原油运输船驶入海峡装载原油。受航道中断风险影响，周一布伦特原油期货价格一度突破每桶90美元。
### 成品油供给短缺才是核心风险
市场此前因原油价格从战争峰值118美元/桶回落至85美元附近，判定能源危机风险消退。但终端民众消耗的是汽油、柴油而非原油，**成品油短缺才是真正的核心风险**。
- **国际能源署数据**：受中东、俄罗斯双重冲突影响，2026年二季度全球炼油加工量较去年同期日均减少500万桶，全球炼油厂平均开工量仅7800万桶/日。
- **美伊停火失效**：2026年6月17日美伊临时停火曾短暂缓解供给压力，Kpler数据显示当月海湾原油出口日均400万桶，但成品油出口仅100万桶，规模仅为战前四分之一。如今海峡通航再度受阻，亚洲、中东炼油厂产能修复预期全面落空。
### 全球炼化产能普遍收缩
中东多国核心炼化设施大面积停工，沙特、巴林、科威特、阿联酋主要炼油厂或半停产或完全关停。为对冲原油进口锐减，亚洲整体炼油负荷同步收缩。
乌克兰持续无人机打击重创俄罗斯炼油产业，国内燃油短缺迫使莫斯科限制柴油出口以平抑本土油价。
### 美国缓冲空间见底，炼油利润创历史极值
上半年美国依靠庞大炼化产能承接全球短缺缺口，大量输出原油、汽油、柴油与航空煤油，但**当前缓冲能力已逼近极限**。
- 美国商业原油库存与国家战略储备总量下滑至**1984年以来最低水平**；汽油库存处于2012年同期季节性低位，柴油库存刚从二十余年谷底小幅回升。
- 夏季度燃油需求进入全年峰值，叠加炼油厂优先供给本土市场，**全美油气产品周度出口量回落至1070万桶/日**，创3月以来新低，4月峰值曾达1420万桶/日，美国平抑全球油价的能力持续走弱。
炼油裂解价差直观反映燃料紧缺程度：美国基准3-2-1裂解利润逼近每桶70美元，刷新历史纪录；欧洲西北部炼油利润升至季节性高点，接近每桶30美元；欧洲柴油裂解利润突破每桶65美元，美国汽油裂解价差逼近2022年俄乌冲突时期高位。**高额炼油溢价意味着市场终端燃料供给严重不足**。
### 短期修复无望，经济风险持续积累
冲突迈入第五个月，市场原本寄望美国总统特朗普出台举措抑制国内油价暴涨，但炼化端多重利空信号显示相关调控空间十分有限。
全球炼油厂产能短期难以修复，中东炼化设施恢复满负荷运转、俄罗斯炼油产能回血均需数月甚至数年周期，且乌克兰对俄炼油设施的袭击风险持续存在。
2026上半年能源市场勉强消化地缘动荡冲击，但当前全球燃料库存持续走低，**各类库存消耗殆尽后，市场只能依靠需求收缩重新平衡供需，进而拖累全球经济活动**。
