美国7月就业数据意外转弱，但美联储9月加息悬念未解。周三公布的CPI数据，或成压制加息预期的关键一击。
表面降温，核心才是关键
市场预计美国7月CPI环比仅涨0.1%，同比涨幅从6月的3.5%降至3.4%，延续温和势头。但汽油价格下跌人为压低整体读数，真正值得关注的是剔除食品和能源的核心CPI。
预计7月核心CPI环比上涨0.2%，同比从2.6%降至2.5%，虽未达2%目标，但已取得进展。
服务通胀是最大隐忧
租金、交通等服务价格过去12个月上涨3.2%，成为通胀粘性的主要来源。瑞银经济学家预计，6月意外疲软后，核心非租金服务业价格将反弹。
今年部分压力来自油价上涨及关税政策影响，但剔除短期因素后，潜在通胀仍停留在2.5%以上，未现明显回落迹象。这正是美联储上月出现罕见3名官员支持加息的原因。
9月悬念待解
若核心CPI环比上涨0.2%或更低，美联储有望继续观望；若升至0.3%以上，市场加息押注将快速升温。目前华尔街预计9月加息概率约为48%。
CPI与PPI将共同构成政策判断依据，核心CPI能否低于0.2%门槛，是本轮报告的最大看点。