瑞银坚定看涨黄金：2026年目标价5900-6200美元/盎司，建议优化大宗商品配置

核心观点

瑞银明确表态，始终坚定看涨黄金，维持2026年黄金价格再涨20%及以上的预期，即便美联储存在潜在加息可能，也无需过度担忧，同时建议投资者优化大宗商品配置以分散风险、对冲冲击。

瑞银认为，即便美伊战争落幕，黄金、原油等大宗商品价格仍将维持高位运行。当前中东地缘政治局势持续紧张，霍尔木兹海峡相关风险进一步加剧了大宗商品尤其是原油的价格波动，同时带来显著上行压力。

从基本面来看，供需失衡格局尚未改善，叠加潜在的地缘政治风险，大宗商品整体仍有充足上行空间。瑞银建议，投资者应保持对大宗商品的合理配置，注重主动管理策略，以此有效对冲通胀压力与能源供应冲击。

从中期维度分析，若地缘政治不确定性持续高企，且市场开始预期利率水平即将下行，国际现货黄金有望迎来大幅上涨。瑞银指出，当供需失衡加剧或通胀、地缘政治等宏观风险爆发时，大宗商品往往能获得强劲回报。

对于偏好黄金的投资者而言，适度配置黄金可增强投资组合的多元化水平，有效缓冲系统性风险；而对于已持有大量黄金头寸、且未实现利润可观的投资者，建议扩大大宗商品敞口，纳入铜、铝等工业金属及农产品，从而分散未来回报来源，降低单一资产依赖。

尽管国际现货黄金自1月末暴跌后，长期处于宽幅盘整状态，但这并未动摇瑞银对黄金的看涨信念。瑞银重申，维持2026年金价升至5900-6200美元/盎司的预期。

在其看来，黄金的核心价值并非直接对冲战争威胁，而是对冲冲突引发的广泛衍生风险，尤其是货币层面的风险——包括货币贬值、财政赤字上升及经济增速放缓等，这些均可能是地缘政治冲突的后续影响。

短期内，能源价格上涨引发的通胀担忧，推动美元走强，同时滋生市场对美联储加息的预期，这两大因素短期内对金价形成一定压制。但瑞银判断，央行仅会提升对再通胀的警惕程度，不会仓促启动加息。

此外，美伊战争持续时间越长，对全球经济的负面影响就越显著，反而会进一步支撑市场对黄金的对冲需求。从长期来看，黄金是对冲通胀的优质工具，《全球投资回报年鉴》数据显示，自1900年以来，黄金与大宗商品的实际回报均与通胀呈正相关。

黄金的潜在需求同样为其价格提供有力支撑。尽管本月初黄金ETF曾出现持续资金净流出，但近期其头寸已趋于稳定，对冲基金也温和增加了黄金净头寸。叠加全球央行持续购金、投资活动升温，以及亚洲地区收入提升推动黄金首饰需求结构性增长，黄金总需求有望保持强劲。

瑞银表示，除美伊冲突带来的短期风险外，当前宏观经济与政治层面的不确定性，仍将持续提升黄金的吸引力，使其成为有效的投资组合多元化工具，并建议偏爱黄金的投资者，在多元化组合中配置不超过5%的黄金。