随着特朗普对欧洲发出新的关税威胁，市场波动加剧，但投资者似乎正从过去的“TACO交易”逻辑中寻找镇定剂。
市场对关税威胁反应克制
波动率指数（VIX）近期大幅攀升，全球股市承压，黄金价格创下新高。然而，与去年“解放日”讲话后的市场暴跌相比，此次冲击相对温和。核心原因在于市场广泛存在的“TACO”（Trump Always Chickens Out）交易逻辑，即预期特朗普最终会退缩。
“TACO交易”逻辑与市场悖论
德意志银行分析师指出，市场原本存在更大波动空间，但投资者吸取了过往教训——特朗普的关税威胁多次被推迟或未能全面落实。预测平台Polymarket的数据显示，仅17%的投注者认为其对欧关税会在2月1日如期生效。
但这一逻辑存在悖论： 若市场因预期威胁不会落地而保持平稳，反而可能增强白宫推进关税的信心，提高其真正实施的风险。
债券市场与民间的信号
瑞银经济学家指出，美债市场对最新威胁反应平淡，暗示债券投资者并未过于担忧。同时，多项民调显示特朗普在格陵兰岛等问题上支持率低迷，加之中期选举临近，这可能进一步助长其政策再次摇摆的预期。