非农就业数据前瞻：瑞银集团精准预判4月美国劳动力市场走势

非农就业数据作为反映美国劳动力市场景气度的核心指标，直接影响美联储货币政策走向与全球金融市场情绪。随着美国4月非农就业报告发布在即，瑞银集团发布最新前瞻报告，对当月非农核心数据作出精准预判，明确指出：

• 4月美国失业率维持4.3%的水平面临不确定性
• 新增非农就业人数预期存在显著双向风险
• 多重因素交织下，此次数据发布或将成为影响美联储政策路径的关键变量

一、新增就业人数：10万预期背后的双向扰动

瑞银在报告中明确，预计美国4月新增非农就业人口将达到10万人。这一预测值背后，既受到季节性调整因素的显著支撑，也面临天气异常带来的双向扰动，同时数据波动本身也加剧了预判的不确定性。

值得关注的是，疫情期间形成的调查预处理方法，仍在持续影响数据核算——该方法主要用于考量某些月度调查周期之间额外拉长的时间间隔，其对数据的修正作用，进一步增加了4月非农数据的变数。

瑞银强调，尽管其对美国劳动力市场潜在趋势有着明确判断，但近期非农数据的大幅波动，已显著削弱了对任何单一趋势评估的信心，这也意味着10万人的新增预期并非铁板一块。

二、就业结构分析：公私部门分化明显

从就业结构来看，瑞银对公私部门就业作出细分预判：

政府部门就业的温和增长，主要得益于2025年精简联邦雇员措施的力度减弱。此前该措施对政府就业形成一定压制，当前力度放缓后，政府部门就业逐步回归平稳增长态势。

与此同时，瑞银预计，前几个月的非农就业数据将面临下修压力。这一预判与近期美国劳动力市场数据的波动特征相契合，也反映出当前就业市场复苏的不均衡性。

三、薪资与工时：通胀韧性持续显现

薪资层面，瑞银对4月时薪数据的预判同样凸显谨慎。报告指出：

• 预计4月平均时薪月率将录得0.27%
• 若该数据无修正，时薪年率将从3.52%升至3.77%

这一升幅意味着美国薪资通胀仍存在一定韧性，与美联储此前强调的“通胀回落仍需时间”的判断形成呼应。

平均每周工时方面，瑞银预计将维持在34.2小时的水平不变。但从更精细的未经四舍五入的数据来看，4月每周工时可能出现小幅延长，这一细节反映出企业端用工需求仍有一定支撑，并未出现明显走弱迹象。

四、失业率：4.3%“岌岌可危”

失业率作为此次前瞻的核心关注点，瑞银给出的预判充满不确定性，明确提出4.3%的失业率水平“岌岌可危”。具体来看：

• 预计4月失业率将稳定在4.3%
• 未经四舍五入的数据为4.27%
• 微小的数值变化意味着：失业率向下取整至4.2%的风险，显著大于向上取整至4.4%的风险

与此同时，劳动力参与率预计维持在61.9%（四舍五入后），这一指标的稳定性对失业率预判至关重要。

参与率下降的隐忧

瑞银进一步分析指出，3月美国劳动力参与率下降了16.5个基点，而当月失业率的下降，很大程度上可归因于参与率的回落——

若3月参与率未出现下降，当月失业率将达到4.51%，而非实际公布的4.26%。

这一假设也意味着，当前美国失业率的“平稳”背后，隐藏着劳动力参与率不足的隐忧。

报告强调，若3月参与率的降幅出现更多逆转，将直接给4月失业率预测带来上行风险，届时失业率突破4.3%、甚至升至4.4%以上的可能性将显著增加，劳动力市场的整体讨论基调也将发生根本性转变。

五、天气因素：双向扰动中的关键变量

对于此前提及的新增就业双向风险，瑞银作出详细拆解，其中天气因素成为关键变量。报告指出：

• 4月美国天气异常温暖，这一异常气候限制了3月非农数据的补偿性回落幅度
• 瑞银初步估计，这种异常温暖的天气对4月就业产生了净积极影响，有望支撑新增就业人数向预期值靠拢
• 但同时，天气因素的不确定性也意味着，若后续出现气候相关的异常扰动，也可能导致新增就业偏离预期，形成下行风险

六、失业相关数据：劳动力市场流动性改善

失业相关数据的表现，也为4月非农预判提供了重要参考。

初请失业金人数

瑞银数据显示，4月初请失业金人数的四周移动均值为21.1万人，与3月持平，略低于：

• 2024年：21.6万人
• 2025年：22.1万人

而2024年和2025年同期，美国私营部门就业分别增加6.6万人和9.9万人。这一对比表明，当前初请失业金数据所反映的劳动力市场宽松程度，与近两年同期相比相对温和，间接支撑了4月私营部门就业的温和增长预期。

续请失业金人数

续请失业金人数的变化同样值得关注：

当前续请失业金人数规模为178.5万人，低于2025年同期的184万人，与2024年同期的178.1万人基本持平。这一数据表明，美国失业人员的再就业速度有所加快，劳动力市场的流动性逐步改善，这也为4月就业市场的稳定提供了一定支撑。

七、就业趋势：平稳中的数据瑕疵

从就业趋势来看，当前美国私营部门就业的四个月移动均值为5.8万人，与去年同期的6.1万人相近，也与八个月移动均值4.5万人相差不远。这一趋势表明，美国私营部门就业增长虽有所放缓，但整体保持平稳，未出现明显的衰退迹象。

不过瑞银也提醒：

• 2025年3月的非农数据在基准修正中已被下调
• 而2026年的相关数据尚未经过修订，未能剔除任何可能存在的虚增部分
• 这一数据瑕疵可能影响对当前劳动力市场真实状况的判断

八、美联储信号：鲍威尔态度的微妙转变

更值得市场关注的是，美联储主席鲍威尔对劳动力市场与通胀风险的感知，可能已发生微妙转变。

瑞银指出，鲍威尔过去常在FOMC会后新闻发布会上，提及数据基准修正及可能存在的虚增问题，但在上周的4月FOMC会议新闻发布会上，却未提及这一要点。

瑞银认为，这一遗漏并非偶然，反而可能表明：

过去两个月里，鲍威尔对劳动力市场的宽松程度、以及通胀回落的节奏，已有了新的判断。

而此次4月非农数据的表现，或将进一步印证其判断，进而影响美联储后续的政策导向。

九、综合展望：整体平稳，风险犹存

综合来看，瑞银对美国4月非农数据的前瞻，凸显出“整体平稳、风险犹存”的特征：

对于全球金融市场而言，此次4月非农数据的发布至关重要：

• 若数据显著强于预期：可能强化美联储鹰派立场，推动美债收益率上行、压制金价
• 若数据弱于预期：则可能缓解鹰派压力，为市场提供喘息空间

后续需重点关注数据公布后的细节，尤其是失业率与薪资数据的表现，以及美联储官员的最新表态，进而把握市场走势的核心逻辑。