近期国际黄金价格持续承压，在能源价格上涨、美元走强以及市场重新调整美联储政策预期的背景下，金价一度回落至每盎司4700美元附近，较今年1月创下的历史高点累计下跌约12%。不过，瑞银认为，这轮下跌更多属于阶段性修正，而非长期趋势逆转。在全球宏观环境仍然充满不确定性的情况下，黄金的中长期支撑逻辑并未遭到破坏，年底金价仍有机会冲击5900美元。
从近期市场表现来看，中东局势仍是影响黄金波动的重要变量。5月以来，伊朗与美国之间的紧张关系反复升级，能源市场率先受到冲击，国际油价持续攀升。能源价格上涨不仅强化了美国通胀压力，也推高了美国实际收益率水平。与此同时，避险情绪阶段性流向美元资产，令美元指数保持强势。
对于黄金而言，这种组合并不友好。由于黄金本身不产生利息收益，当实际利率上升时，持有黄金的机会成本也会同步增加，因此短期内金价面临明显压力。尤其是在市场重新押注“美联储将更长时间维持高利率”后，黄金出现了一轮较明显的技术性回调。
此前，市场曾一度期待中东局势缓和能够减轻能源与通胀压力，从而为美联储后续降息创造空间。当时风险偏好回暖，黄金价格也短暂企稳反弹。然而，特朗普随后公开表示，伊朗提出的和平方案“不可接受”，市场对于局势缓和的预期迅速降温，风险情绪再次逆转，黄金随之重新承压。
不过，瑞银认为，当前压制金价的因素更多是短期扰动，并未改变黄金长期上涨的大方向。事实上，从资金流向与全球资产配置变化来看，黄金的核心需求依然十分强劲。
世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度全球个人实物黄金购买量创下历史新高。无论是金条、金币还是零售投资需求，都显示出投资者对于避险资产的偏好正在明显提升。在高通胀、高债务以及地缘政治不确定性持续存在的背景下，越来越多资金重新回流黄金市场。
与此同时，各国央行依旧保持强劲的购金节奏。近年来，全球央行持续增加黄金储备，背后反映的不仅是资产安全考量，更是全球储备体系逐渐多元化的长期趋势。尤其是在美元信用受到财政赤字、债务扩张以及地缘政治因素影响的背景下，黄金重新成为各国央行提高储备稳定性的核心工具之一。
瑞银指出，央行购金行为并非短期现象，而是结构性趋势。未来几年，全球央行对黄金的需求仍将维持高位，这将持续为金价提供底层支撑。
除了实物需求外，金融投资需求也开始重新升温。过去一段时间，由于美国利率维持高位，部分资金从黄金ETF流出。但随着市场逐渐开始提前交易未来降息周期，黄金ETF的资金流向已经出现改善迹象。
基于这一变化，瑞银已将2026年全球黄金ETF净流入预期从750公吨上调至825公吨，反映出机构投资者对于黄金配置意愿正在增强。一旦美联储正式进入降息周期，美元走弱与实际收益率下降将显著改善黄金的投资环境，届时ETF资金可能进一步回流。
从更宏观的角度来看，黄金当前面临的最大长期利多，仍然是全球财政与债务结构问题。美国政府债务规模不断扩大，财政赤字长期处于高位，市场对于未来货币信用稳定性的担忧正在累积。在这种背景下，黄金作为不依赖任何主权信用的资产，其长期配置价值正在被重新评估。
此外，全球投资者对于资产多元化的需求也在持续提升。过去十多年，美股与美元资产几乎主导全球资本市场，但随着地缘风险、通胀风险以及政策不确定性上升，单一资产配置模式正在发生改变。越来越多机构开始提高黄金在资产组合中的权重，以降低整体波动风险。
瑞银认为，这种趋势未来还会进一步强化。尤其是在全球经济增长放缓、主要经济体政策空间受限的情况下，黄金的避险属性与抗风险能力将再次受到市场重视。
对于后市走势，瑞银判断，当前黄金更多是牛市中的阶段性回调，而非趋势反转。随着后续美联储逐步接近降息周期，美元可能出现回调，美国实际收益率也有望回落，这将重新释放黄金的上涨动力。
从配置角度来看，瑞银建议投资者继续将黄金视为中长期战略性避险资产，并建议在投资组合中维持“中个位数比例”的黄金配置，以对冲未来潜在的宏观风险与市场波动。
综合各种因素，瑞银依旧维持其相对乐观的判断，预计国际黄金价格在年底前仍有机会升至每盎司5900美元。虽然短期内市场仍可能受到地缘政治与利率预期扰动，但在全球经济与金融体系不确定性持续上升的大环境下，黄金长期牛市逻辑并未改变。