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周一，国际现货黄金开盘后整体维持偏弱运行，市场风险情绪虽然依旧紧张，但黄金并未获得传统意义上的强劲避险推动，反而继续受到美元走强与加息预期升温的压制。当前市场的核心矛盾已经不再只是“地缘冲突是否升级”，而是冲突升级之后带来的能源价格上涨、通胀风险回归以及美联储政策路径重新偏鹰的问题。
过去这个周末，中东局势进一步恶化。特朗普在 Truth Social 上公开警告伊朗，称留给伊朗的时间已经不多，如果不能尽快采取行动，将面临“毁灭性后果”，并强调当前局势的紧迫性。与此同时，伊朗半官方媒体法尔斯通讯社表示，美国并未在针对伊朗最新停火提议的回应中作出任何实质性让步，这意味着双方在关键问题上依旧缺乏妥协空间。
此外，区域局势也出现新的扩散迹象。路透社报道称，阿联酋一座核电站附近发生火灾，而相关袭击被认为可能与伊朗或其代理人有关。阿联酋方面则形容该事件是一次“危险升级”。与此同时，沙特阿拉伯表示，其成功拦截了三架来自伊拉克方向的无人机，显示地区冲突正在呈现外溢态势。除了中东之外，美国媒体 Axios 还报道称，美方正在监控美国周边来自古巴方向的无人机威胁，市场开始担忧地缘风险可能不再局限于中东区域。
正常情况下，如此密集的地缘政治风险本应推动黄金大幅上涨，但当前市场的交易逻辑却发生了明显变化。投资者现在更关注的是战争导致的油价上涨以及由此引发的通胀风险，而不是单纯的避险需求。随着布伦特原油与 WTI 原油继续维持高位运行，市场开始重新评估全球通胀是否会再次进入上行周期。
能源价格上涨对市场最大的影响，在于它直接削弱了此前市场对于美联储降息的预期。此前一段时间，市场曾普遍认为美国经济放缓将迫使美联储在年内逐步转向宽松，但随着油价重新攀升、运输与能源成本持续抬高，投资者开始担忧美国通胀可能重新回升。在这种背景下，利率市场对于“更久维持高利率”的定价迅速增强。
根据路透社援引芝加哥商品交易所集团（CME）的 FedWatch 工具数据显示，市场已经越来越多地将美联储年底前再次加息的可能性计入价格之中。目前 12 月加息的概率已经升至约 50%。这一变化意味着，美联储政策预期正在从“等待降息”逐渐转向“重新防范通胀”。
而对于黄金而言，这显然不是一个有利环境。黄金本身并不产生利息收益，因此当市场预期利率上升、债券收益率走高时，持有黄金的机会成本就会增加。与此同时，更高的利率预期也推动美元维持强势。由于美元仍然是全球储备货币，在避险情绪升温且利率预期偏鹰的背景下，资金更容易流向美元资产，而不是流入黄金。
这也是为什么近期黄金虽然受到地缘局势支撑，却始终无法形成持续上涨趋势的原因。当前市场正在交易的是一种“滞胀逻辑”——即战争推升油价、油价推动通胀、通胀迫使美联储维持高利率。在这种交易结构下，美元和美债收益率往往先受益，而黄金则面临来自实际利率上升的压力。
从技术层面来看，黄金此前自一个多月低点展开的反弹，目前也开始面临动能减弱的问题。随着美元指数重新走强，以及美国长端国债收益率维持高位，黄金短期内的反弹空间受到明显限制。市场正在观察金价能否继续守住关键支撑区域，如果后续收益率继续上行，那么黄金仍存在进一步回调风险。
不过，从更长周期来看，黄金并非完全失去支撑。地缘政治的不确定性仍然存在，而且中东局势一旦出现真正意义上的失控，例如能源供应中断、霍尔木兹海峡风险升级，或者全球金融市场避险情绪全面爆发，那么黄金避险属性仍有可能重新占据主导地位。
此外，全球央行持续推进储备多元化，也仍然是黄金的重要长期支撑。虽然短期内市场资金更偏向美元与债券，但在全球债务规模不断扩张、国际政治风险长期化的背景下，黄金作为储备资产的重要性并未削弱。
值得注意的是，市场还在关注印度方面的最新政策动向。作为全球最大的黄金消费国之一，印度近期采取措施限制黄金进口，以缓解印度卢比快速贬值带来的压力。这一举措可能在短期内抑制部分实物黄金需求，也对国际金价形成一定压制。
整体来看，当前黄金市场正处于一个极其复杂的阶段。一方面，中东冲突升级持续为市场提供避险背景；另一方面，高油价引发的通胀担忧又推动市场重新押注美联储偏鹰政策。短线而言，美元和美债收益率仍然是压制黄金的重要因素，而地缘风险则成为限制金价大幅下跌的核心支撑。
接下来，市场将重点关注两个方向：
- 中东局势是否进一步升级，并演变为真正的全球金融风险事件；
- 美国通胀与利率预期是否继续上修。
如果油价持续高企、收益率进一步走高，黄金短线仍可能承压；但若避险情绪最终压倒利率逻辑，黄金的防御属性或将重新回归市场中心。