一、市场表现：突破在即，贵金属板块联动走强
本周国际现货黄金呈现强劲上行态势，连续四个交易日收涨，日内最高触及 4967 美元 / 盎司，距 5000 美元 / 盎司关键心理关口仅差 32 美元，年内累计涨幅已达 15%，上行趋势明确。
国内市场同步跟进，价格体系全面走强：
黄金 T+D 合约报 1108.49 元 / 克，买盘承接力持续释放；
银行投资金条主流报价突破 1127 元 / 克，实体囤购需求升温；
品牌金饰价格攀升至 1545 元 / 克，单日涨幅 2.8%，季节性消费与投资需求形成共振。
值得关注的是，贵金属板块联动效应显著：伦敦银现价格逼近 100 美元 / 盎司，沪银主力合约单日涨幅达 8.5%，反映资金对避险及通胀对冲类资产的广谱配置需求，而非单一品种的短期投机驱动。从波动特征看，伦敦金现日内回调幅度仅 0.37%，价格运行平稳，未出现短线资金炒作引发的剧烈震荡，凸显涨势的稳健性。
二、核心驱动：买盘韧性的三大底层逻辑
当前黄金价格连创新高但市场未现贪婪情绪，买盘持续的核心逻辑在于资产替代效应、中性情绪支撑与长期配置资金托底的三重共振：
（一）资产替代效应：美债收益率疲软驱动资金再配置
10 年期美债收益率在短暂触及 4.3% 后未能站稳，迅速回落至 4.2% 附近，收益率的结构性疲软削弱了其对避险资金的吸引力。对于追求稳健回报与风险对冲的资金而言，在美债实际收益率缺乏上行空间的背景下，黄金作为非生息资产的保值属性凸显，成为资金的重要替代配置方向，推动增量资金持续流入贵金属市场。
（二）市场情绪：中性区间支撑买盘稳定性
反映市场情绪的 “恐惧与贪婪指数” 仅反弹至 52 点，处于 47-54 分的中性区间，犹豫与观望情绪主导市场。这种非极端化的情绪状态，既避免了短线投机过度引发的行情泡沫，又因缺乏更优投资标的，使得防御性资金难以撤离黄金市场，形成稳定的买盘支撑。同时，特朗普在达沃斯论坛的相关言论虽缓解了关税战紧迫威胁，但未推动市场风险偏好根本性修复，进一步巩固了黄金的配置价值。
（三）资金结构：央行与机构主导，支撑长期趋势
本轮涨势的核心资金力量来自央行战略配置与机构长期布局，而非散户短期跟风。数据显示：
中国央行已连续 14 个月增持黄金，2025 年累计增持 26.75 吨，截至年末储备量达 2306.32 吨，四年累计增持超 358 吨；
全球超九成央行预计 2026 年将继续增持黄金，2022-2024 年全球央行净购金量连续三年超千吨，长期配置行为构成金价 “安全垫”；
机构资金通过黄金 ETF、期货等工具持续加仓，推动价格形成 “高点抬升、回调有限” 的良性上涨结构。
三、长期支撑：黄金配置价值的底层逻辑未变
（一）去美元化进程加速，黄金储备属性强化
截至 2025 年三季度末，全球官方黄金储备占总储备比重升至 28.9%（2000 年以来新高），而美元在外汇储备中的占比降至 56.92%（1995 年以来最低）。各国央行 “去美元化、增黄金化” 的战略调整不可逆，黄金作为国际储备终极资产的地位持续巩固，为价格提供长期支撑。
（二）全球债务压力与地缘风险，提升对冲需求
全球主要经济体债务规模持续扩张，政府债务偿付能力的不确定性上升，黄金作为 “终极对冲工具” 的属性愈发凸显。同时，地缘政治冲突的长期性与复杂性，进一步强化了市场对避险资产的配置需求，成为黄金价格的重要支撑因素。
（三）货币政策环境友好，限制实际收益率上行
美国核心 PCE 通胀数据处于合理区间，强化了美联储维持当前利率水平的预期，有效限制了实际收益率的上行空间。对于不生息的黄金而言，稳定的利率环境降低了持有成本，进一步提升其相对吸引力。
四、风险提示与后市展望
（一）潜在下行风险
通胀超预期反弹：若美国后续通胀数据显著高于预期，可能迫使美联储重启加息周期，推高实际收益率，引发黄金估值调整，历史数据显示实际收益率每上升 100 个基点，金价平均回调 15%-20%；
短线获利了结：金价年内累计涨幅达 15%，部分短线资金可能在 5000 美元关口前获利离场，引发短期波动；
风险偏好修复：若地缘冲突缓和或全球经济复苏超预期，资金可能从贵金属流向风险资产，导致黄金阶段性承压。
（二）趋势研判
短期：金价大概率在 4900-5000 美元区间进行整固，回调幅度预计有限（5%-8%），央行与机构买盘将有效承接抛压；
中长期：5000 美元关口为心理与技术层面的里程碑，而非涨势终点。在去美元化、债务压力、央行购金等核心逻辑未变的背景下，金价中长期上行趋势明确，突破 5000 美元后，后续有望向 5500-6000 美元区间迈进。
（三）投资建议
长期配置型资金：可利用短期回调分批布局，重点关注实物黄金、黄金 ETF 等低杠杆工具；
机构投资者：可通过期货、期权等衍生品工具优化仓位结构，把握趋势性机会的同时对冲短期波动风险；
风险提示：需密切关注美联储货币政策动向、通胀数据及地缘政治变化，合理控制仓位，避免盲目追高。
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鑫风