一、市场全景：金银同步走强，关键关口近在眼前
（一）国际市场表现
2026 年初贵金属开启强势上行周期，地缘催化与资金共振推动价格屡创新高：
国际现货黄金：受特朗普关税威胁刺激，突破 4760 美元关键位后持续走高，本周四连阳，最高触及 4967 美元 / 盎司，距 5000 美元仅差 32 美元，年内累计涨幅 15%，创 1979 年以来最佳年度开局；
国际现货白银：同步刷新历史新高至 99.02 美元 / 盎司（日内涨幅 2.15%），年内涨幅超 30%，资金轮动效应显著，金融属性与工业属性形成双重驱动。
（二）国内外市场联动
国内市场响应积极，价格体系呈现溢价特征：
黄金 T+D 合约报 1111 元 / 克，单日涨幅 2.9%，内外盘溢价持续扩大；
银行投资金条报价突破 1127 元 / 克，实体囤购与投资需求形成共振；
沪银主力合约单日大涨 8.49%，报 24995 元 / 千克，国内涨幅显著高于外盘，反映本土资金对白银工业需求增长的强烈预期。
二、核心驱动因素：四大逻辑支撑金银共振上行
（一）地缘冲突升级，避险需求持续释放
2026 年初三周内，委内瑞拉总统被捕、格陵兰岛军事与关税争端、特朗普拟对欧洲八国加征额外关税等事件密集爆发，VIX 波动率指数升至 12 月以来高点。瑞联银行全球外汇主管 Peter Kinsella 表示，地缘政治不确定性仍有升级空间，贵金属是参与这一宏观叙事的最优配置方向。
（二）央行与机构加仓，形成长期支撑
央行层面：波兰央行批准 150 吨黄金增持计划，目标储备量达 700 吨；中国央行连续 14 个月增持，2025 年累计增持 26.75 吨，全球超九成央行预计 2026 年继续增持，构成金价 “安全垫”；
机构层面：2025 年全球黄金 ETF 结束四年净流出，增持超 800 吨，SPDR 持仓维持两年新高，花旗、摩根大通等机构密集上调目标价，强化市场看涨预期。
（三）去美元化加速，黄金货币属性强化
欧洲拟通过抛售美债反制美国关税，丹麦、瑞典养老基金已宣布清仓或减持美债（美债规模接近 39 万亿美元，2030 年预计超 50 万亿美元）。全球官方黄金储备占总储备比重升至 28.9%（2000 年以来新高），美元储备占比降至 56.92%（1995 年以来最低），黄金作为 “货币信用对冲工具” 的地位持续巩固。
（四）货币政策环境友好，实际收益率受限
美国利率市场隐含 3 月降息概率超 50%，核心 PCE 通胀处于合理区间，美联储维持当前利率水平的预期强烈，实际收益率上行空间有限，为非生息贵金属提供了友好的配置环境。同时，市场对美联储独立性的担忧，进一步提升了黄金的核心对冲资产价值。
三、金银分化研判：韧性与风险的差异化表现
（一）黄金：多重支撑下，抛压相对有限
黄金当前处于 “因子共振的完美风暴”，货币超发、债务膨胀、美元信用动摇三大底层逻辑未变。历史数据显示，金价突破 3000 美元、4000 美元后均出现短期盘整，但核心支撑未破。机构预测，摩根大通预计 2026 年四季度金价均值达 5055 美元 / 盎司，花旗将未来 3 个月目标价上调至 5000 美元，突破后有望向更高区间迈进。
（二）白银：100 美元关口成关键分水岭
白银本轮上涨兼具金融属性（避险 + 降息预期）与工业属性（光伏 / AI / 新能源汽车需求高增），但可持续性弱于黄金：
短期驱动：黄金创高后资金向高弹性白银轮动，ETF 持仓与成交量显著放大，但全球库存低位带来的实物挤压效应有望缓解；
风险提示：法巴银行指出，白银触及 100 美元后或遭遇剧烈调整，主要因工业需求增速难以匹配估值涨幅，且短线获利盘（年内涨幅 30%）集中离场压力较大；
技术面：RSI 指标显示白银处于超买区间，价格偏离均线较远，回调需求强烈。
四、潜在抛压与风险预警
（一）黄金抛压点位与触发条件
关键阻力位：5000 美元整数关口（心理阻力 + 短线获利了结）、5050 美元（摩根大通四季度均值目标位）；
触发因素：
地缘风险超预期缓和（如欧美关税争端和解）；
美国通胀超预期反弹引发加息重启（实际收益率每升 100 基点，金价或回调 15%-20%）；
5000 美元突破后机构集中获利离场（预计回调幅度 5%-8%，4900-4950 美元区间为强支撑）。
（二）白银核心风险与支撑区间
抛压区间：99-100 美元 / 盎司（历史新高 + 超买修复）；
核心风险：实物供应错配缓解、工业需求不及预期、黄金回调引发的资金溢出效应；
支撑位：预计回调幅度 10%-15%，85-90 美元区间为重要支撑。
五、差异化投资策略建议
（一）黄金：长期配置为主，回调择机加仓
长期资金：逢回调（4900-4950 美元区间）分批布局，优先选择实物黄金、低杠杆黄金 ETF 等工具，核心逻辑为去美元化与央行购金长期趋势；
机构投资者：通过期货、期权组合优化仓位结构，把握 5000 美元关口突破后的趋势性机会，同时对冲短期波动风险；
普通投资者：控制仓位在总资产的 5%-10%，避免盲目追高，将黄金作为资产组合的 “安全垫”。
（二）白银：短期博弈为主，警惕高位风险
交易型资金：在 99-100 美元区间减仓或设置止盈，避免盲目追高，等待 85-90 美元支撑区间择机布局；
产业客户：结合工业需求旺季（如光伏装机高峰），采用 “套期保值 + 现货库存” 组合策略，对冲价格波动风险；
风险提示：白银波动率显著高于黄金，需严格控制杠杆比例，单笔仓位不超过总资金的 3%-5%。
六、后市展望
短期来看，贵金属仍将受地缘政治与资金流入支撑，黄金有望向 5000 美元发起冲击，白银在 100 美元关口附近面临较大抛压；中长期而言，黄金在去美元化、全球债务压力等核心逻辑支撑下，上行趋势明确，突破 5000 美元后有望向 5500-6000 美元区间迈进；白银则需关注工业需求实际落地情况，若需求不及预期，回调风险将进一步加大。投资者需密切关注美联储货币政策动向、通胀数据及地缘政治变化，灵活调整策略。
金银创纪录暴走！黄金破 5000 只是起点，白银 100 美元前先逃顶？
鑫风