超买之下黄金不跌反稳：降息预期是最大底气

一、市场核心表现：新高与谨慎并存的矛盾格局
国际现货黄金近期呈现 “强势上涨 + 情绪克制” 的鲜明特征：本周连续四个交易日收涨，持续向 5000 美元 / 盎司历史性关口发起冲击，当前核心交投区间稳固于 4950 美元附近，距前期突破的 4900 美元大关再获阶段性进展。
值得关注的是，金价新高背后并未伴随资金的 “贪婪式追涨”：反映市场情绪的 “恐惧与贪婪指数” 仅反弹至 52 点的中性区间，犹豫与观望情绪仍占主导。这种 “涨而不疯” 的格局，既凸显了市场对高位风险的警惕，也暗示黄金上涨并非短期投机炒作，而是多重基本面因素支撑下的趋势性行情。
二、买盘难退的三大核心逻辑：替代缺失 + 信心脆弱 + 定价重塑
（一）替代性资产吸引力塌陷，资金被动流向黄金
10 年期美债收益率的结构性疲软是核心驱动力之一：该收益率在短暂触及 4.3% 后未能站稳，迅速回落至 4.2% 附近，这种波动加剧了固定收益资产的不确定性。叠加全球经济复苏动能减弱（IMF 预测 2026 年全球增速降至 3.1%）、全球贸易量近乎停滞（WTO 预测 2026 年商品贸易增速仅 0.5%），股票、债券等传统资产的回报预期持续下调，迫使寻求避险与真实回报的资金转向黄金这类非生息资产。
（二）市场信心脆弱不堪，防御性需求持续托底
尽管特朗普在达沃斯论坛上收回对欧洲国家的关税威胁，暂时缓解了地缘紧张，但全球风险偏好并未出现实质性复苏：单边主义、保护主义仍在发酵，全球金融市场风险传导的 “蝴蝶效应” 隐患未消。这种脆弱且易波动的市场信心，为黄金提供了理想的需求温床 —— 只要风险情绪未出现强劲且持续的修复，防御性及替代配置性的黄金买盘便难以退潮。
（三）定价逻辑重塑：滞胀担忧 + 美元体系风险对冲
黄金的传统定价框架正被两大深层因素改写：
滞胀风险预期升温：IMF 预测 2026 年全球 CPI 仍将维持 4.2% 的高位，美国通胀反弹风险尤为突出（关税传导效应 + 财政刺激滞后影响）。若美联储承认通胀回落停滞却因经济压力拒绝加息，将坐实其 “落后于曲线” 的批评，显著强化黄金作为通胀对冲工具的核心吸引力；
美联储独立性危机：美国司法部向鲍威尔发出传票、特朗普政府持续施压美联储降息，引发全球对美元信用体系的担忧。多家央行联合声援鲍威尔以捍卫央行独立性，恰恰揭示了美元体系政治化的风险。这种背景下，黄金被全球投资者视为对冲美元体系风险的 “终极资产”，定价逻辑从单纯的 “利率锚” 转向 “信用对冲锚”。
三、关键变量：美联储 1 月决议如何影响 5400 美元目标？
（一）决议核心预期：利率维稳成定局，表态决定方向
市场普遍预期美联储将在 1 月 27-28 日的 FOMC 会议上，维持 3.50%-3.75% 的利率区间不变（Polymarket 数据显示维稳概率高达 90%），但鲍威尔的表态将成为金价短期波动的 “开关”：
利空信号：若传递 “当前利率为政策新底部” 的暗示，可能触发获利了结，金价面临短期回调压力；
利多信号：若对劳动力市场降温表现出更多忧虑，或暗示后续仍有降息空间，将重燃提前降息预期，为金价注入上行动力。
（二）中期趋势：投行集体看涨，5400 美元目标明确
高盛一月内两度上调黄金目标价，将 2026 年 12 月预期从 4900 美元大幅上调至 5400 美元，核心依据包括：
央行购金持续发力：新兴市场央行加速储备多元化，预计 2026 年月均购金达 60 吨；
私人部门需求跟进：美联储 2026 年预计降息 50 个基点，将推动西方黄金 ETF 持仓上升；
宏观风险对冲需求稳定：财政可持续性等风险未完全化解，对冲头寸难以平仓。
从技术面看，黄金看涨结构完好，高点不断抬升。尽管 5000 美元关口可能引发技术性回调，但这更可能是上涨趋势中的自然停顿，而非反转信号 —— 只要美联储不意外转向激进加息，黄金的中期最小阻力路径仍偏向上涨。
四、后市展望：决议落地后，关注两大催化信号
政策信号：美联储是否承认通胀粘性、是否暗示 2026 年降息次数（市场分歧于 1-3 次）、新主席人选的政策倾向（市场预期偏鸽）；
资金信号：央行购金数据是否持续超预期、黄金 ETF 持仓是否出现规模化增持。
若上述信号偏向利多，黄金有望突破 5000 美元整数关口，向高盛预测的 5400 美元目标稳步推进；若出现利空转向，短期或陷入 4800-5000 美元区间震荡，但中长期上涨趋势仍难逆转。