国际现货黄金价格近期延续强势攀升态势，接连刷新历史高点，目前已稳固站在每盎司5200美元上方。这轮金价上涨并非单纯由投机情绪主导，而是得到了基本面因素的持续赋能，呈现出“行情强、支撑实”的特征。
从战术性持仓表现来看，本月截至1月20日，投机类投资者虽有加仓动作，但持仓增幅与金价涨幅明显脱节。数据显示，过去两周黄金净持仓仅增加1.49万手，且增量主要来自1.48万手的新增多头头寸，而同期金价却攀升了约300美元/盎司。对照历史规律，金价每上涨100美元/盎司，对应持仓量通常会增加6万手，这种背离现象暗示当前金价走势背后，存在超越传统投机资金的驱动力量。
宏观层面的传统影响因子边际弱化，结构性因素却持续发力。市场对美联储政策独立性、后续宽松空间的担忧不断升温，叠加地缘政治冲突升级、贸易关税摩擦再起等多重不确定性，正加速引导散户资金向国际现货黄金配置。渣打银行认为，战术性买盘并非本轮金价上涨的核心引擎，结构性变革催生的配置需求才是支撑行情的关键所在。
尽管投机性仓位占未平仓合约的比例仍维持在26.4%的较高水平，但较47.9%的历史峰值仍有显著差距，说明当前市场仓位尚未出现过度扩张，仍具备一定上行空间。与此同时，期权市场释放出明确的短期看涨信号，为金价走势提供了重要指引。
具体来看，一个月期黄金隐含波动率大幅攀升，创下2022年3月以来的最高纪录；同期一个月期风险逆转指标也飙升至2024年4月以来的峰值，且始终偏向看涨期权，反映出市场对短期金价上行的预期高度一致。
实物端需求同样表现强劲，中国市场再度成为消费主力。上海黄金交易所黄金交易价格重现溢价，印证了实物买盘的韧性。不过值得注意的是，往年黄金消费旺季通常在农历新年前六周（今年农历新年为2月17日）启动回升，而今年以来国内市场溢价并未持续显现，这意味着春节前金价下行空间相对充足。
央行购金则持续为金价提供底层支撑。2025年第三季度全球央行黄金购买节奏明显加快，而第四季度初步统计数据显示，各国央行及机构配置国际现货黄金的意愿并未减弱，这种持续性需求为黄金市场构建了坚实的支撑基础。