美国财政部扩大长期美债回购规模后，黄金迅速走强。摩根士丹利与花旗等机构认为，美元走弱、财政赤字担忧及央行购金仍为金价提供支撑，2027年突破5000美元的预期正在升温。
大摩：金价提前兑现Q4目标，5000美元路径已现
摩根士丹利表示，黄金已提前达到其第四季度目标（4450美元/盎司），速度快于该行预期。分析师Amy Gower认为，2027年金价存在升至5000美元上方的路径，但过程中波动可能较大。
资金面上，随着美联储加息预期降温，7-8月黄金ETF合计增持70吨，扭转了5-6月93吨的流出趋势。该行经济学家预计，美联储在2026年剩余时间将维持利率不变。
央行购金同样构成支撑：中国今年以来增持60吨黄金，为2023年以来同期最高；波兰增持82吨，储备达632吨，并继续向700吨目标靠近。
定价逻辑生变：从实际收益率转向财政担忧
黄金近期与长期实际收益率出现脱钩。大摩指出，8月初金价上涨时长债收益率基本持平，说明黄金更多是在交易高收益率背后的财政担忧。
8月19日，美国财长贝森特宣布将10-30年期美债回购规模至少扩大一倍，黄金当日上涨约3%至4550美元附近，黄金矿业ETF GDX一度涨超9%。
花旗宏观研究负责人Dirk Willer更为乐观，预计未来6-12个月黄金基准目标为5000美元，乐观情景达6000美元。Willer认为，压低长债收益率的重要代价是美元走弱，而美元与黄金通常反向，这会放大金价涨势——所谓的“货币贬值交易”回归。
财政赤字成核心利好
8月19日，美国政府债务总额首次突破40万亿美元。布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks指出，全球对美国财政赤字不可持续性的担忧正成为黄金利好。
Truist Advisory首席投资官Keith Lerner此前长期看空黄金，在8月19日后上调评级至中性，理由是实际利率趋稳、金价突破200日均线、央行需求韧性和美元走弱。
风险提示
大摩提醒，即将公布的美国通胀数据可能影响美联储政策预期；而COMEX黄金空头仓位已接近2020年4月以来最低，未来通过空头回补推动上涨的空间正在收窄。
ActivTrades分析师Ricardo Evangelista认为，周四金价回调属“短期修正”。未来数周走势取决于美联储政策预期及波斯湾局势。隔夜美联储会议纪要显示多名官员对通胀担忧加剧，并准备考虑加息，目前市场预计9月维持利率不变的概率为67%。