短期承压：利率与流动性双重压制
摩根大通私人银行亚洲区利率与外汇策略主管Yuxuan Tang表示，黄金能否形成稳固底部，关键取决于美国利率何时见顶。该行预计美联储将在今年12月及2027年第一季度分别加息一次，美国10年期国债收益率可能从目前略高于5%的水平继续上升，并在2027年年中达到5.25%至5.5%的峰值。由于黄金不产生利息收入，债券收益率上升将提高持有黄金的机会成本。
上周金价一度跌破每盎司4000美元，创7月中旬以来最低水平，较8月下旬高点累计下跌约13%。Tang指出，4000美元下方缺乏明显技术支撑，市场对美国国债收益率峰值的预期不断上移，使判断金价底部更加困难。
流动性不足放大波动
临近年底，投资者建立大规模新头寸的意愿下降，高利率环境使不同资产间资金竞争更加激烈。Tang表示，即使交易规模没有明显扩大，金价也可能出现较大幅度波动，短期价格反弹并不足以确认调整结束。此外，在美国及以色列选举等风险事件期间，黄金往往成为投资者获取流动性的来源，暂时失去传统避险资产的表现。
长期看涨逻辑未改
摩根大通私人银行维持对2027年黄金市场的乐观预期，预计金价将在2027年年中升至每盎司4500美元，年底达到5000美元，主要依据是美联储结束紧缩周期后，黄金仍将受到经济和政策不确定性下的避险需求推动。全球央行持续购金，是今年金价大部分时间维持在4000美元上方的重要原因。
其他机构对近期走势存在分歧。东方汇理认为金价最严重的调整阶段可能已过去，有望反弹至4500美元左右，但年底前达到5000美元已不太可能。路透社调查显示，分析师将2026年黄金均价预测中值从4509美元下调至4495美元，但2027年预测中值从4610美元上调至4650美元。
关键节点
市场关注美联储本周利率决定及周四公布的美国PCE物价指数。摩根大通私人银行预计，黄金真正具备持续回升条件，可能要等到2027年年中美债收益率见顶之后。