铜价上涨远未结束？明明有铜，交易起来却像严重短缺
铜价创历史新高背后：关税预期引爆库存大迁移
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## 铜价持续飙升，刷新纪录
周三铜价延续涨势。此前周二纽约Comex铜价创下历史新高，伦敦LME铜价逼近历史峰值。今年以来LME铜价累计上涨约16%，Comex铜价上涨约19%，过去一年涨幅接近50%。
## 关税预期驱动库存大迁移
核心驱动因素在于美国持续吸收全球可交割铜库存。交易商担忧美国未来加征精炼铜进口关税，提前将金属运往美国以规避政策风险。
今年上半年，美国进口精炼铜88.5万吨，同比增长3%，正逼近2025年创下的164万吨纪录。美国正在讨论自2027年起对精炼铜征收15%关税、2028年提高至30%的可能性。
## 库存分布剧烈变化
- **Comex铜库存**连续46个交易日增加，升至创纪录的67.5万吨
- **LME仓库**近期出现5.14万吨提货订单，约6.54万吨金属即将离库，其中大部分可能流向美国
- 纽约与伦敦价差扩大，Comex较LME溢价一度接近4%
LME现货市场此前出现明显短期供应挤压，现货较三个月期铜升水一度超500美元/吨。后因大量铜流入，升水回落至248美元/吨，但随后新一轮提货订单再度引发流出压力，当前仍升水约156美元/吨。
## 供需平衡判断转向
库存持续向美国集中，正在改变市场对全球供需平衡的预期。CRU将2026年全球铜市过剩63.9万吨的预测调整为**最多基本平衡**。其首席分析师指出，若美国进口保持当前速度，"实际情况看起来将像是一个供应短缺的市场"。
麦格理策略师表示，按当前消费速度，美国创纪录的Comex库存可能需要**数年才能消化**。
矿端供应增长受限，而全球电力基础设施、新能源和数据中心建设持续推高铜需求，区域库存错配与矿端约束相互叠加，使现货市场更易出现阶段性紧张。
## 后市关键变量
美国关税政策如何落地将成为下一阶段铜价的重要变量。市场普遍担心铜价仍可能刷新纪录。不过嘉能可CEO认为，只要政策正式公布、结束不确定性，都可能缓解价格压力。
