55亿美元换一个超级客户
软银控股的SB Energy为锁定OpenAI作为数据中心租户，向其授予估值约55亿美元的认股权证。公司最快本周提交IPO申请，计划融资50亿至70亿美元。
目前SB Energy尚无运营中的数据中心，约800兆瓦在建，但已签下接近9吉瓦的数据中心容量合同。其中OpenAI本月签署17份租约，锁定俄亥俄州项目约8吉瓦计算容量，租期20年，首批设施2028年交付。
数据中心建设需巨额资本，OpenAI的20年租约显著提升SB Energy的融资能力，这是其愿意给出巨额股权激励的核心原因。
客户、股东、认股权证持有人三重身份
OpenAI已向SB Energy投资5亿美元，IPO后将持有个位数比例股份，并继续持有认股权证。同时，SB Energy承诺截至2028年购买至少5000万美元OpenAI软件服务。
这种绑定已反映在财报中：2026年上半年收入约1.4亿美元（同比增66%），净亏损却扩大至32亿美元，主要因认股权证负债重估（36亿升至55亿美元）。
英伟达的信用担保
英伟达将投资SB Energy 30亿美元（其中一笔可按IPO价九折购股）。俄亥俄州项目能否获大规模融资，依赖英伟达提供的剩余价值担保，覆盖约4.25吉瓦IT负载，最高付款义务达1050亿美元，仅在OpenAI破产或租约违约时触发。
一条交织的资本链由此形成：软银控制SB Energy并投资OpenAI；OpenAI投资SB Energy并签下租约，同时持有55亿美元认股权证；英伟达投资并提供信用支持；SB Energy则反向购买OpenAI软件。
SB Energy正在把OpenAI的算力需求转化为合同，再转化为融资信用。这种模式加速AI基建，但客户、股东、担保人身份重叠，能否兑现超4000亿美元合同积压，仍取决于俄亥俄州项目的资金、电力与设备进度，以及OpenAI的长期履约能力。