行情回顾
美元本周前弱后强。前半周一度逼近两周低位，后半周随油价上涨推高通胀担忧、美债收益率走高及加息预期升温明显反弹。周五8月核心CPI加速上升，市场几乎笃定美联储下周加息，美指短线冲高后快速回落，徘徊于99附近。
黄金震荡回落。避险需求一度推动金价升至4440美元上方，但美元和美债收益率走强令金价承压。周五CPI数据后现货黄金短线下挫，随后扭转跌势加速上行，报4390美元/盎司。
原油本周表现最强，两油重新突破100美元。中东局势升级、沙特能源设施遇袭及霍尔木兹和红海航运风险推高供应担忧。周五随外交斡旋消息出现，油价明显回落，进入高波动阶段。
非美货币分化，日元最强，受日本央行加息预期升温和套息交易平仓推动；欧元获欧洲央行加息支撑，但高油价加剧增长担忧；英镑震荡，澳元等受收益率上升和风险偏好降温压制。
美股整体承压，三大指数均从高位回落。油价、通胀和长端利率上升为主要压制因素，科技、芯片等长久期资产走弱，能源板块相对抗跌。
投行观点
- 花旗：强劲非农已把美联储降息预期推迟至明年6月
- 丹麦银行：美联储仍可能12月和明年3月各加息一次
- 法巴银行：欧洲央行可能在12月再次加息
- 法兴银行：10年期美债收益率5.5%是重要临界点，突破可能压制股市估值；特朗普团队可能有意压低美元
- 汇丰：美股当前估值不算贵，尚未充分反映AI潜力
- 摩根大通：应继续逢低买入股票，预计新兴市场将跑赢发达市场
- 高盛：若中东局势加剧，油价可能升至120美元
- 摩根士丹利：地缘政治风险令石油交易员对长期头寸日益谨慎
- 中泰证券：关注贵金属及受中东供给影响较大的铜、铝
一周大事记
1. 美国通胀连续爆表，美联储下周加息概率近90%
美国8月通胀重新加速。8月未季调CPI环比上涨0.4%，创6月以来新高，同比上涨3.4%，均符合预期。核心CPI环比上涨0.3%，高于预期和前值的0.2%；同比涨幅从2.5%降至2.4%，连续第三个月回落，创2021年4月以来最低。
核心通胀同比继续降温，但短期价格压力重新增强。此前PPI和非农数据已强化加息预期，最新CPI进一步巩固。市场预计美联储9月15日至16日会议加息概率约90%，并已完全定价年底前两次加息。
推动通胀回升的主要力量来自能源和部分服务价格。能源价格当月上涨2.1%，住房价格上涨0.3%；剔除能源和租金后的服务价格上涨0.5%。新车和二手车价格同样带来压力。中东冲突和俄乌战争继续推高能源成本，本周原油突破每桶100美元，美国零售柴油价格升至历史新高。
8月PPI环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，高于7月的4.8%。数据公布后，美联储9月加息25个基点概率从约62%迅速升至约70%，CPI又将预期进一步推高。
就业市场方面，截至9月5日当周，初请失业金人数仅下降1000人至20.6万，持续申领人数降至177.4万。自7月中旬以来初请维持在18.9万至21.2万低位，企业裁员仍然有限。
不过消费者对经济判断更加矛盾。纽约联储调查显示，未来一年和五年通胀预期分别维持在3.6%和3.0%。受访者认为一年后失业率上升的平均概率升至44.4%，为2020年4月以来最高。
2. 中东局势多线联动：胡塞、沙特、黎巴嫩真主党相继卷入
伊朗局势已从美伊直接对抗扩展为覆盖霍尔木兹、红海、也门、沙特及黎巴嫩的多线联动。核设施、弹道导弹、油轮和关键航道同时成为施压工具，有限外交接触尚未改变军事行动持续升级的趋势。
IAEA观察到伊朗镐山存在施工活动，但尚未进入隧道群检查。特朗普随后警告，若伊朗在镐山开展核活动，美国将实施猛烈打击。美国财政部再度推出伊朗相关制裁。
伊朗正利用库存零部件在地下设施恢复弹道导弹生产，并公布一款新型导弹，称射程更远、精度更高。伊朗外交部表示将对任何美国军事攻击作出果断回应。
谈判渠道并未完全关闭。沙特媒体报道称，美伊正通过调解人交换谈判方案和条件。伊朗称未来数日可能就霍尔木兹海峡临时通道达成协议。
也门战场明显升级。胡塞武装已抵达哈尼什群岛，控制祖巴卜地区及靠近曼德海峡的祖卡尔岛。胡塞宣称红海船只除沙特外都安全。胡塞与沙特冲突同步扩大，宣布将在沙特纵深地区展开广泛军事行动，将能源设施列为目标。沙特南部能源和公用事业设施遭袭，沙特阿美吉赞石油设施也遭攻击。
沙特领导的联军称胡塞以弹道导弹和无人机袭击海米斯穆谢特、艾卜哈和吉赞；胡塞称沙特战机对也门六省发动48次空袭。国际移民组织表示，也门西海岸战事升级已导致三天内约1.85万人流离失所。
以色列方面，以军称摧毁黎巴嫩南部真主党地下设施，内塔尼亚胡表示针对伊朗和黎巴嫩真主党的后续行动将会到来。
3. 欧洲央行加息25个基点，12月或继续收紧
欧洲央行将三项关键利率全面上调25个基点，为今年第二次加息。存款机制利率升至2.50%，主要再融资利率升至2.65%，边际贷款利率升至2.90%。
欧洲央行表示，中东冲突持续制造通胀压力，通胀将在较长时间内明显高于2%目标。APP和PEPP资产组合继续按既定速度缩减。最新预测显示，2027年和2028年通胀预期均被上调，今明两年GDP增长预测也被上调。
拉加德表示，本次加息获管理委员会一致支持，是无需犹豫的决定；同时强调没有讨论未来利率路径，也没有决定10月会议方向。政策仍将逐次会议、依据数据决定，重点考察通胀前景及风险、基础通胀及货币政策传导。
截至9月11日，LSEG数据显示交易员赋予欧洲央行12月再加息25个基点约93.9%的概率。高盛、花旗和巴克莱均预计12月还将加息一次。
4. 美债回购不及预期，贝森特警告不要做空日元
美国财政部首次执行扩大后的长期美债回购计划，但规模未达市场预期，长期收益率反而继续冲高。9月10日10—20年期美债回购上限设定为60亿美元，是此前单次20亿美元的三倍。消息公布后，10年期美债收益率一度升至4.85%，创2023年11月以来新高。
实际操作中，财政部仅回购51.9亿美元10—20年期国债，低于60亿美元上限。市场报价105亿美元，财政部接受不足一半。贝森特称只在价格便宜时才回购。当天10年期收益率上升12.61个基点至4.965%，30年期升至5.373%，创2007年6月以来新高。
贝森特对日元释放异常明确的交易信号。9月8日，他谈及此前美日联合干预日元时称自己相当于庄家，并直接对市场表示你们想和我对赌也可以。日元随后升至2月以来最强水平。
路透调查显示，68名经济学家中66人预计日本央行将在9月18日会议上把政策利率提高至1.25%，远高于此前调查的57%。超过80%的受访者认为，美日联合干预及贝森特表态已显著降低日本央行加息的政治障碍。
日本10年期国债收益率近期一度升至3%，为1996年以来首次。惠誉表示，实际利率上升将降低日本金融机构投资海外低收益资产的动力，日本资本回流正成为越来越重要的市场交易主题。
5. 特朗普与普京再通话，俄乌谈判预期升温
特朗普政府重新推动停滞数月的和平进程。美国特使威特科夫与特朗普女婿库什纳先后访问莫斯科和基辅，特朗普随后直接与普京通话。但外交接触仍未在停火或领土问题上取得实质突破，俄乌双方继续扩大远程打击。
泽连斯基表示美方提出了一些值得认真考虑的新想法，但拒绝透露细节。基辅希望下一阶段重启三方会议，土耳其、阿联酋和瑞士均可能成为会谈地点。潜在议题包括粮食运输、能源设施和扩大战俘交换。
特朗普与普京通话中，特朗普要求尽快结束战争，认为战后美俄关系可全面恢复。普京介绍战场形势，俄方官员公开表示美国停止援助乌克兰将有助于结束战争。
特朗普称与普京进行了很好的通话，并表示普京想达成协议，美俄乌领导人存在重启三方会谈的可能。但美国、乌克兰和欧洲部分情报及安全官员仍怀疑俄方是否准备作出足够让步。
战场动态并未为外交升温提供支撑。美方代表离开后，俄罗斯重新对基辅发动大规模导弹和无人机袭击。乌克兰继续加强对俄罗斯纵深能源和军事设施的攻击。对能源市场而言，任何可信的停火信号都可能强化俄罗斯原油和成品油供应改善预期，但欧盟天然气库存仅约67%，明显低于去年同期约80%。
6. 特朗普把中期选举变成经济公投：承诺每人发5000美金
距离11月3日美国中期选举不足两个月。共和党面临失去至少一个国会院控制权的风险。共和党目前仅以微弱优势控制众议院，民主党只需净增3席即可夺回多数。参议院今年有35席改选，真正可能决定结果的竞争性选举约有9场。
共和党最大变量仍是特朗普本人。路透社/Ipsos数据显示，其支持率已降至政治生涯低位附近，9月7日数字为33%。生活成本和持续超过半年的伊朗战争成为共和党的主要负担。
特朗普在达拉斯共和党中期选举大会上要求支持者假装我就在选票上，并承诺若共和党同时保住众议院和参议院，将向每名美国成年公民发放5000美元特朗普红利。美国成年人口约2.7亿，理论成本超过1万亿美元，但特朗普未说明资金来源和实施机制。
选举制度本身也是变量。特朗普政府要求最高法院恢复使用改造后的SAVE移民数据库，对各州选民名单进行大规模公民身份核验。密苏里州围绕共和党重新划分国会选区的诉讼也重新进入最高法院程序。
7. 苹果秋季新品全面推向高端：1999美元折叠屏，Pro涨价100美元
苹果推出首款折叠屏iPhone Duo，将iPhone 18 Pro系列起售价提高100美元，并首次没有在秋季发布基础款iPhone 18。苹果正在更明确地向高端产品、平均售价提升以及AI驱动的换机周期押注。
iPhone Duo售价1999美元起，是苹果首次进入折叠屏手机市场。设备采用5.4英寸外屏和7.6英寸内屏，搭载A20 Pro芯片、双电池架构和定制散热系统，最高提供2TB存储。Duo将于10月16日开始预购、10月23日正式上市。
iPhone 18 Pro和Pro Max起售价分别升至1199美元和1299美元，较上一代均提高100美元；容量从256GB起步，最高2TB。两款产品搭载A20 Pro和新一代均热板散热系统，主摄首次加入可变光圈。9月12日开始预购，9月18日上市。
基础款iPhone 18和新一代iPhone Air没有出现在此次发布会上，市场普遍预计相关机型将被移至明年春季周期。
其他硬件方面，Apple Watch Series 12起售价399美元，Ultra 4维持799美元起，均引入S11芯片、新健康感测系统。AirPods 5以129美元起售，149美元版本提供无线充电盒，并加入开放式主动降噪和实时翻译等功能。
8. 美加贸易谈判停滞，2027年汽车50%关税成最大尾部风险
持续18个月的美加贸易争端继续升级，政策工具从加征关税扩展至直接限制市场准入。华盛顿本周同时动用进口禁令、政府采购限制和针对单一企业的准入威胁。
特朗普将矛头指向加拿大公务机制造商庞巴迪，称若其不在美国生产飞机，可能禁止其在美销售。美国约占庞巴迪销售额一半，消息导致9月8日其股价一度下跌6.4%。
加拿大启动新一轮反制，对约276亿加元美国商品征收15%、25%或50%关税，覆盖钢铝、乳制品、家电、农业设备、纸浆纸张、塑料和电子产品等。这是对美国8月下旬向约276亿加元加拿大商品征收50%关税的等额反制。
美国首次明显突破单纯关税工具。特朗普政府依据1930年关税法第338条，对部分加拿大酒类、乳制品相关商品和摩托车实施进口禁令，9月29日生效。部分奶酪被征收50%关税。美国重新调整加拿大商品关税清单，部分措施9月15日生效。
摩擦还延伸至政府采购。特朗普要求美国总务管理局和贸易代表办公室，将加拿大原产商品从部分联邦采购合同清单中移除。
最大尾部风险仍是汽车。美国官员称，特朗普此前提出的计划仍有效：自2027年1月1日起，将加拿大汽车、卡车及零部件关税提高至50%。由于美加汽车供应链高度一体化，一旦落地，其经济规模和供应链冲击将远超本周针对酒类、摩托车和乳制品的措施。
9. AI安全警报拉响：OpenAI谈自我改进，Anthropic研究员直言人类或被消灭
OpenAI、Anthropic等公司一边推进更强模型和潜在IPO，一边开始承认仅靠企业自律可能不足以控制下一阶段AI风险。安全测试、第三方审计、事故披露，甚至主动放慢模型开发速度，正成为影响行业成本、发布节奏和估值体系的现实变量。
OpenAI首席科学家Jakub Pachocki警告，目前没有任何AI实验室充分解决对齐和监控问题，足以长期负责任地以最高速度扩展模型能力。他预计在行业形成共同安全门槛前，自愿放慢开发将越来越普遍。
OpenAI表示，AI完全自主推动下一代AI持续提升的递归自我改进尚未发生，也不应在无法保证安全时追求。但AI已能完成部分过去需要熟练研究人员数天完成的任务，正在实质性加快下一代模型研发。
Anthropic内部安全担忧首次以强烈方式公开化。前Anthropic研究员Jacob Coxon辞职，称两家公司正竞相开发能够自我改进的超级智能，相当于拿我们的生命赌博。Anthropic对齐科学负责人Evan Hubinger表示，他个人认为未来十年AI导致全人类死亡的概率超过10%。