资产轮动：外资抛美债买美股
德意志银行分析美国财政部数据显示，截至今年6月的一年里，流入美股的国际资金平均达美国GDP的2.8%，而流入美债的资金仅占2%。
- 本世纪以来，除新冠疫情和全球金融危机后短暂时期外，外资买入美股规模首次超越美债
- 道富银行股票研究主管Marija Veitmane证实，机构客户正涌现高度一致的配置模式
- 挪威主权财富基金（规模2.3万亿美元）计划削减约800亿美元美债头寸，转投抵押贷款支持证券
德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos评价：“这标志着美国资产市场发生巨大转变，私人部门资产负债表蓬勃发展，公共部门资产负债表却持续恶化。”
债务激增与“无风险”信仰动摇
美国政府债务规模上月突破40万亿美元，财政赤字持续扩大。特朗普承诺若共和党保住国会控制权，将向每位成年公民发放5000美元“红利”，可能带来超1万亿美元额外财政成本。
- 财政部长贝森特宣布的60亿美元长期国债回购计划未能安抚市场
- 10年期美债收益率自2023年以来首次突破5%
- 30年期美债收益率从4.83%飙升至5.3上方
贝莱德全球固定收益主管James Turner直言：“鉴于当前政府赤字水平，如果这是一家企业，绝对不能被称为无风险状况。”
AI盈利狂潮重塑美元定价逻辑
标普500指数今年上涨约12%，有望连续第四年两位数增长。2026年第二季度，标普500成分股收益同比大增52%，剔除亚马逊和Alphabet一次性收益后仍达34%。
- 大规模AI投资推动股市反弹，企业利润率创新高
- 投资者对错失AI概念股的恐惧压倒“抛售美国”情绪
- 美元价值现与流入美股资金关联度更高，风险偏好增强时美元反而可能走强
Saravelos指出，美国资产不再是传统“安全”避风港，反而成为首选风险资产。
风险警示
Robeco全球股票主管Michiel Plakman警告：债券抛售始终是股市头等大患。若收益率进一步飙升推高企业借贷成本，增加固定收益吸引力，今夏停滞的股市迟早遭反噬。