海外美债持仓降至9个月低点
美国财政部TIC数据显示，截至7月底，外国投资者持有美债规模降至9.25万亿美元，较6月减少504亿美元，为2025年10月以来最低。
但持仓下降≠集中抛售。TIC基于托管账户统计，受债券价格、汇率、买卖净额等多重因素影响，无法精确识别最终投资者。
资金仍在流入，估值才是主因
7月外国投资者净买入美国长期证券406亿美元，其中官方机构净买入444亿美元，私人投资者净卖出37亿美元。外国居民还增持388亿美元国库券。整体国际资本净流入837亿美元。
持仓市值下降主要源于债券价格下跌——7月美国国债指数跌超1%，通胀与财政赤字担忧升温，压低了海外持仓的美元计价市值。
主要持有者分化明显
- 日本：减持128亿至1.1万亿美元，仍为最大海外持有者。当月干预日元可能涉及出售海外证券。
- 中国：减持154亿至6180亿美元。比利时托管账户（含部分中国持仓）降至4707亿美元。
- 英国：增持584亿至9983亿美元，逼近1万亿。
- 法国：减少415亿至3484亿美元。
- 加拿大：减少333亿至4263亿美元。
国别数据仅适合观察方向，第三国托管安排可能导致统计归属偏差。
5%收益率：吸引力与风险溢价并存
10年期美债收益率已突破5%，创2007年以来最高。全球长期国债收益率普遍走高，油价通胀压力、财政赤字和央行利率预期共同推动债市重新定价。
更高收益率既可能增强美债吸引力，也可能反映投资者对通胀、财政和期限风险要求更高补偿。海外投资者面临选择：在更高收益率下增配，还是因长期风险继续要求更高溢价。
美国财政部将于10月16日公布8月TIC数据，届时可判断7月持仓下降是估值波动还是配置行为的持久转变。