监管升级：英美央行审查银行与交易公司融资关系
英国央行审慎监管局（PRA）与美联储近期要求全球大型银行提供更多交易公司及做市商敞口信息，涵盖风险偏好、日内敞口变化及风控机制。审查涉及Jane Street和城堡证券等机构。
监管机构此前已将银行对非银行金融中介的敞口列为重点，但今年7月AI资产剧烈去杠杆及Jane Street巨额亏损使问题迅速升温。
150亿美元亏损暴露风险规模
导火索是前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳管理的对冲基金Situational Awareness。今年7月AI和芯片股急跌期间，该基金严重亏损，被迫出售大部分公开股票组合，部分资产卖给城堡证券。Jane Street既是重要投资者，又有其他AI相关敞口，当月录得约150亿美元损失。
即使计入7月亏损，Jane Street截至8月初今年净交易收入仍达约400亿美元，超2025年纪录。但150亿美元单月亏损显示，这家全球最大电子做市商之一承担的风险已超出传统做市范畴。
Jane Street最初通过提供买卖报价赚取价差。近年来，Jane Street、城堡证券、Susquehanna等大型交易公司不断扩张自营交易，直接建立股票、债券和衍生品头寸，部分还持有企业股权。Jane Street持有Anthropic等公司股份。这类私人交易公司主要使用创始人和员工资本，无外部赎回压力，风险承担空间更大。
银行杠杆成监管焦点
大型自营交易公司虽主要用自有资本，但仍大量依赖华尔街银行融资。银行通过主经纪商业务为股票交易融资、以债券为抵押放贷，并负责衍生品执行清算，帮助交易公司放大资产负债表和回报。
这些业务已是华尔街重要利润来源。但极端行情下，若大型交易公司巨额亏损甚至违约，融资银行可能直接承担损失。
美联储和英国央行重点询问“日内敞口”。传统银行风控关注收盘后资产负债表，但高速电子交易机构每天可进行极大规模交易，杠杆和银行信用敞口可能在几小时内迅速变化。
PRA今年4月业务计划警告，许多银行虽加强了日终监控和压力测试，但向电子做市商提供市场准入、清算和融资的机构面临不断上升的日内敞口，仍可能形成潜在风险。
Jane Street事件提供了现实压力测试：一家年交易收入约400亿美元的做市商，也可能单月亏损150亿美元。
监管机构若认为银行承担过高风险，可要求增加高质量流动资产，提高客户违约或市场剧烈抛售下的承受能力。
Jane Street扩张需庞大资产负债表
彭博社9月20日报道，Jane Street今年开始为美国杠杆和反向单一股票ETF提供掉期交易。据Asym Research汇总文件，第二季度已为约75只此类ETF提供名义本金约12亿美元掉期，约占单一股票ETF相关市场2%。
美国杠杆ETF资产规模第二季度一度超2000亿美元。交易商通过掉期向ETF提供杠杆，再用股票、期货和期权对冲，该业务既需更庞大资产负债表，也带来交易对手信用风险。
Jane Street今年5月已进入SEC证券型掉期交易商及主要参与者名单。
这种扩张正改变Jane Street与传统华尔街银行的关系。《金融时报》报道，摩根大通去年曾显著削减向Jane Street债券交易业务提供的融资。Jane Street进入美国国债做市后，开始直接竞争长期由大型银行主导的业务。
Jane Street去年债券交易规模超9000亿美元。2025年交易收入约400亿美元，仅比摩根大通同期低约10亿美元。
银行一方面通过提供杠杆赚取融资和Prime Brokerage收入，另一方面越来越多面对这些客户在股票、债券和衍生品市场的直接竞争。随着交易公司规模扩大，银行自身也成为风险传导链条的一部分。
监管部门此前已对Situational Awareness杠杆展开调查。路透社称，SEC 8月曾向高盛、摩根大通、花旗和美国银行等发出传票，调查该基金交易活动和杠杆使用，包括触发追加保证金要求的交易及与贷款机构的沟通。