黄金近期遭遇剧烈下跌，市场将原因归咎于美联储人事变动，但更深层的原因可能指向期权市场的复杂交易。
期权市场的异常波动
芝加哥期权交易所（Cboe）的黄金波动率指数近期收于44上方，这一水平仅在2008年金融危机和2020年疫情崩盘期间出现过。该指数利用SPDR黄金信托（GLD）的期权来衡量未来30天的金价波动预期。
看涨期权积累引发连锁反应
过去一年，投资者购买了海量的GLD看涨期权，押注金价上涨。作为交易对手的银行则通过购买金属期货或ETF份额进行对冲。当市场出现轻微震荡时，银行为了调整头寸可能被迫抛售，从而放大下跌幅度，形成类似“伽马挤压”的反馈循环。
隐含波动率提前预警
在实际金价暴跌前，黄金的隐含波动率就已显著上升，但并未伴随相应的基础资产损失。这强烈表明，狂热的看涨期权交易是推动市场波动的关键因素。
历史规律与当前启示
历史数据显示，当黄金隐含波动率升至40%以上时，金价在三个月后平均上涨10%。由期权市场扭曲驱动的抛售往往难以持续，但鉴于金价已处于高位，此次复苏路径可能更为复杂。