核心观点速览
基准情景：澳洲联储（RBA）2月会议存在加息25bp的现实可能，以顺应市场定价并强化抗通胀立场。
替代情景：小概率选择维持利率不变，但通过措辞显著转鹰，为3月加息铺路。
关键支撑因素：劳动力市场持续紧俏、核心通胀黏性强于预期。
政策信号重点：是否明确对“进一步加息持开放态度”，而非给出清晰路径指引。
一、数据背景：通胀与就业共同构成紧缩压力
自去年12月会议以来，澳洲宏观数据整体指向经济韧性仍强、通胀回落进程不顺畅：
劳动力市场显著偏紧
12月就业人数大幅增加 6.52万人
失业率降至 4.1%，显示劳动力需求依然旺盛
核心通胀维持高位
2025年四季度截尾平均CPI同比达3.3%
明显高于澳洲联储2–3%的通胀目标区间
在此背景下，维持过于宽松的政策立场，可能进一步推高通胀预期，削弱央行政策公信力。
二、2月会议决策分歧：加息或“鹰派按兵不动”
1️⃣ 加息25bp：顺应市场定价、简化沟通
当前市场对2月加息的预期已显著升温。选择加息的优势在于：
避免市场预期与政策结果出现偏差
强化央行“通胀优先”的政策信号
体现对劳动力市场过热的前瞻性应对
在这一情景下，澳洲联储可能强调“数据依赖”，但避免给出明确的加息终点或节奏。
2️⃣ 按兵不动但明显转鹰：降低政策冲击
考虑到：
六个月前市场仍在讨论降息
家庭与企业对利率变化高度敏感
澳洲联储也可能选择在2月暂不行动，但通过会议声明和新闻发布会明确指出：
通胀风险偏上行
3月加息已成为现实选项
这一策略本质上是“沟通先行、行动随后”，以平滑政策转向带来的冲击。
三、会后路径展望：温和但不封顶的加息周期
从利率市场定价来看：
预计到 8月累计加息约47个基点
隐含的是一个节奏温和、空间有限的紧缩周期
但需要强调的是：
我们对下半年政策路径的确定性较低
澳洲联储更可能保留策略灵活性，而非提前承诺终点
换言之，政策关键词将是：
“保持对进一步加息的开放态度”
四、主要风险：政策叙事切换过快
鹰派立场的核心风险在于：
从“降息讨论”快速转向“加息现实”
可能被解读为政策判断反复，影响前瞻指引的可信度
不过，这一风险正在被逐步对冲：
澳洲联储在最近两次会议中已反复提示通胀上行风险
因此，若2月加息，对市场而言并非完全意外
五、市场影响评估：澳元或获得中期支撑
若2月会议释放明确鹰派信号（无论是否立即加息）：
利率端：短端利率上行，曲线或趋于平坦
汇率端：
中期可能强化澳洲联储与美联储的政策分化叙事
对澳元构成结构性支撑
前提是：全球风险情绪未出现明显恶化。
结论
总体而言，经济韧性与通胀黏性构成澳洲联储在2月采取行动的核心逻辑。无论最终选择加息还是“鹰派按兵不动”，政策方向都已明显偏向重新收紧。
对市场而言，2月会议的真正看点并非“是否加息”，而是——
澳洲联储是否正式承认：通胀风险仍未被驯服。