美国财政部近期扩大国债回购计划，但实际购买规模低于市场预期，引发投资者对该项目目标和效果的讨论。
财政部将国债回购额度上限从每次20亿美元提高至60亿美元，允许持有人提交希望出售的债券及报价。然而在最近几轮操作中，财政部接受的债券规模仅为提交数量的一半左右，每次实际购买金额均低于设定上限。
回购目标：改善流动性还是影响收益率？
财政部长贝森特将国债回购定位为技术性操作，主要用于改善老旧、流动性不足的国债交易环境。过去几年政府发行了大量低票息债券，随着市场利率大幅上升，这些疫情时期发行的低息国债价格明显低于面值，大规模交易时容易出现流动性不足问题。
ING美洲研究主管Padhraic Garvey表示，财政部有权在报价不具吸引力时减少购买规模，拒绝价格过高的出售请求并不意味着回购计划失败。部分市场人士也认为，较低的接受比例可能反映该计划正在发挥作用——随着流动性较差的旧债逐步退出市场，未来出售需求可能下降。
市场争议焦点
争议主要源于市场对回购政策意图的不同理解。财政部在季度再融资计划之外宣布扩大回购规模，引发部分投资者猜测其试图干预长期收益率走势。但长期美债收益率随后仍维持高位。
市场人士指出，长期收益率受通胀预期、财政赤字、国债供给以及美联储利率路径等多重因素影响，规模有限的回购操作难以改变整体定价。
平衡流动性与融资成本
回购国债虽能减少部分长期债券供应，但财政部仍需通过发行其他期限债券融资，回购操作本身存在成本。如果回购低票息长期债券、再发行短期国库券补充资金，可能需承担更高的短期融资利率。不过从债务管理角度看，以较低价格回购旧债也可能具有一定成本优势。
目前财政部仍继续推进回购计划，并计划进行下一轮规模60亿美元的10年至20年期国债回购操作。