全球债市同步承压
美国10年期国债收益率一度升至5.342%，突破2007年高点，触及2002年初以来最高水平。法国和英国国债同步遭遇卖压，长期借贷成本明显攀升，显示利率冲击正从美国向全球债市扩散。
- 10年期美债收益率第三季度录得本世纪以来最大季度升幅
- 30年期美债收益率升至5.638%，创2002年6月以来最高
- 法国10年期国债收益率一度上涨约10个基点
- 英国长期国债收益率突破6%
美债抛售为何加速
9月美债抛售明显加速，10年期收益率月内上涨超50个基点，为2022年9月以来最大月度升幅。规模约32万亿美元的美国国债市场正经历近年少见的剧烈调整。
主要压力来源：
- 伊朗冲突推高能源价格
- 美国经济表现强韧
- 科技企业大举投资AI基础设施
- 美国公共债务突破40万亿美元
即使8月PCE通胀数据低于预期，也未能逆转趋势。市场关注点已不再局限于美联储下一次议息会议，长期收益率对短期政策信号反应有限。
T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruçi指出，政府债务供应增加、AI投资带来的经济需求以及贸易壁垒对价格的影响，都可能使借贷成本长期高于金融危机后的低利率时代。
技术性卖盘形成恶性循环
随着抛售持续，市场结构开始放大波动：
- 收益率上涨至特定水平后，部分基金被迫降低久期或削减风险敞口
- 由此产生新的国债卖盘，进一步推高收益率
- 抵押贷款支持证券的久期延长，投资者需卖出长期美债以平衡风险
- 杠杆基金同步削减其他头寸，产生外溢效应
摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra将当前市场描述为一种“恶性循环”。更令市场关注的是，收益率快速上升后，通常出现的逢低买盘尚未形成足够规模，“边际买家尚未出现”，债市缺少迅速稳定价格的力量。
长期美债收益率快速上升之际，美股仍主要依靠企业盈利增长维持韧性。但更高的无风险收益率正在提高股票估值门槛，并扩大企业和消费者的融资成本。