行情回顾
美元本周维持强势，一度升至17个月高位，有望连续第三周上涨。全球长端债券遭抛售，10年期美债收益率一度触及5.36%、创2002年以来最高，强化美元利差与避险优势。周五非农不及预期，加息预期降温，美指短线回落至101.88。
现货黄金显著走弱，周一一度暴跌4%，最低触及4110美元/盎司，创逾七周低位并失守100日均线，周跌幅仍近2%。现货白银波动更大，周一单日跌约4.5%至61.39美元附近，周线维持下跌。
国际原油高位震荡，布伦特围绕100美元上方，WTI在90美元附近反复争夺。周初美伊局势升温推涨油价，随后谈判及出口恢复预期压低风险溢价，周后段中东紧张再支撑油价。
非美货币整体承压，欧元领跌至2025年5月以来低位，英镑、澳元逼近数月低位，美元兑日元维持高位。
美股偏弱但韧性仍在，标普500和道指受油价及美债收益率压制，纳指相对抗跌，能源股随油价保持强势。
投行观点
- 摩根士丹利：美联储加息幅度可能低于市场预期；瑞银指出过去35年美联储从未在中期选举前的10月会议加息
- 巴克莱：美国30年期国债收益率可能触及6%；凯投宏观认为美债抛售可能过度；摩根大通维持看空久期但倾向减弱
- 高盛：波斯湾石油出口已恢复至2025年平均水平；摩根大通称中东原油运输恢复至战前98%；阿波罗警告柴油价格创纪录上涨加大通胀挑战
- 高盛预计相关汇率未来12个月升至150；三菱日联摩根士丹利证券认为日本央行可能加快加息
一周大事记
1. 非农大幅不及预期，美联储加息预期持续降温
10月加息概率从约七成快速降至不足三成。周初利率期货显示10月加息25个基点概率约73%。纽约联储主席威廉姆斯称9月加息后“没有必要急于”行动，概率降至约50%。随后消费者信心下滑、职位空缺减少、8月PCE低于预期，进一步削弱加息必要性。美联储副主席杰斐逊表态呼应，10月加息概率一度降至约25%。但达拉斯联储主席洛根仍主张至少再加50个基点，卡什卡利预计今年再加一次。
周五9月非农新增仅2.9万人，远低于预期9万人，7-8月合计下修6万人，失业率升至4.2%。数据后交易员不再完全定价年内加息，10月按兵不动概率升至83%。
此外，美联储监察长报告认定总部翻修项目存在管理缺陷但无刑事违法，特朗普仍公开要求鲍威尔辞去理事职务。
2. 特朗普称伊朗必须作出选择，美伊谈判进展甚微
美伊谈判陷入僵局，美国增派第三艘航母及最多1万名士兵，霍尔木兹海峡再有油轮遇袭。特朗普称伊朗要么签署协议，要么“将不复存在”，并认为中期选举后可能加大轰炸力度。伊朗外长私下表示愿恢复核查人员进入被炸毁核设施以换取解除制裁，但双方均不愿明显让步。美国继续加码制裁，伊朗货币跌至历史新低，高盛称伊朗9月没有海运出口原油。
也门方向，沙特与胡塞武装冲突升级。美军完成从伊拉克埃尔比勒空军基地撤离，但同时向地区增派航母及兵力。
3. 美国多州出手降低柴油成本，供应短缺仍未解决
中东冲突与乌克兰打击俄炼油设施令柴油库存处于多年低位。美国讨论限制柴油出口，俄罗斯延长柴油出口禁令至10月底，欧洲面临释放战略库存压力。特朗普承认限制出口可能降低国内柴油价格但或推高汽油价格。“红色染色柴油”成为降本选项之一，多州临时放宽限制或暂停燃油税。美方要求欧盟未来六个月释放约1.2亿桶柴油，超过欧盟现有紧急库存40%。普京表示制裁解除前俄柴油不会重返全球市场。
4. 迪拜飞特拉维夫客机30秒骤降1.4万英尺
迪拜航空FZ1073航班副驾驶在驾驶舱袭击并刺伤机长，飞机从约3.4万英尺急速下坠，30秒内下降超1.4万英尺，一度偏离航路进入约旦空域。机上174人，多数为以色列乘客。乘客制服副驾驶，两名备用飞行员接管并安全迫降沙特塔布克机场。袭击者被确认为阿曼籍副驾驶，已被拘押。以色列防长称初步判断副驾驶可能试图使飞机坠毁，事件被描述为恐怖袭击。迪拜航空暂停往返以色列航班，涉事飞机为波音737 MAX 8。
5. 拉加德明确松口：或提前数月卸任欧洲央行行长
拉加德表示不排除在2027年10月任期结束前数月离任，但强调2027年仍将留任，并再次淡化参加法国总统选举可能性。欧洲央行高层换届加速，施纳贝尔宣布提前离任赴IMF任职，欧元区财长最早10月8日讨论继任安排。欧元区通胀重新升破3%，市场预计9月升至3.7%，欧洲央行今夏已两次加息，部分经济学家预计下次加息可能等到12月。拉加德对法国财政状况表达担忧，称债务接近GDP的120%将构成严重问题。
6. 美光业绩再超预期：AI内存需求推高价格
美光预计2027财年第一财季营收约615亿美元，调整后每股收益38.15美元，均高于华尔街预期。2026财年第四财季营收542.3亿美元，净利润377亿美元。CEO预计2027财年业绩进一步增强。AI数据中心对HBM需求持续超过产能，供需紧张传导至传统内存推动DRAM涨价。美光已为2027年约75%的内存供应找到买家，第四季度调整后毛利率约87%，预计本财季小幅回落至约86.25%。
7. 全球AI产业进入高投入、高绑定、高回报要求阶段
Anthropic披露未来十年AI基础设施承诺至少5180亿美元，约80%为难以取消的长期合同，博通同意提供最高420亿美元融资。AMD宣布以82亿美元全股票交易收购李飞飞联合创办的World Labs，押注物理AI。英伟达推出AI智能体安全工具并新增1500亿美元股票回购。OpenAI推出可持续执行任务的dots智能体，Meta推出企业AI平台，谷歌计划将Gems迁移为可跨任务调用的skills。OpenAI因安全测试取消原计划10月发布的GPT-6.1 Astra，美国主要AI企业签署自愿安全协议。
8. 英国首相为重返盟留下空间，英债融资成本升至27年高位
英国首相伯纳姆将重新加入欧盟单一市场、关税同盟乃至重新申请欧盟成员资格列入长期选项，同时强调目前并未启动重新加入程序。11月英欧峰会将成重要节点。英国10年期国债拍卖平均中标收益率约5.38%，创1999年以来新高。市场预计英国央行仍可能进一步收紧，10月28日预算将成为关键节点。