核心观点
美国财政部长贝森特新任高级顾问戴维·泽沃斯认为，美债收益率在升至二十多年高位后已明显偏高，随着能源冲击消退，存在回落空间。
收益率为何偏高？
泽沃斯指出，当前美国实际收益率从历史标准看"非常非常高"，近期急升主要反映短期冲击：
- 能源冲击：美伊冲突以来布伦特原油累计上涨约38%，推高通胀担忧
- AI资本开支：科技巨头大规模建设数据中心、采购芯片，甲骨文、博通等密集发债，扩大全球资本需求
- 全球共振：德国、法国、日本等主要经济体长期国债收益率同步上升
关键判断
- 长期利率和通胀预期并未出现同等幅度的结构性变化
- 若能源冲击解决，实际利率的部分压力将消退
- AI投资推高利率反映企业投资需求增强，对经济有积极意义
- "这不是一个美国的问题"，美国表现仍强于多数发达经济体
市场预期
路透调查预测中值显示，10年期美债收益率年底或回落至5.00%，一年后降至4.75%。但受访机构已连续9个月低估实际涨幅，回落时间仍存不确定性。