全球成品油供应持续收紧，美国大型独立炼油商正迎来近年罕见的盈利高峰。中东炼厂受损、乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施，加上亚洲国家减少燃料出口，柴油、汽油等成品油价格涨幅明显超过原油。
裂解价差升至近50美元，盈利加速扩张
炼油行业利润扩张的关键来自"裂解价差"——原油采购成本与成品油售价之间的差额。第三季度原油价格上涨，但柴油等成品油涨幅更大，炼厂加工每桶原油的利润迅速扩大。
摩根大通估计，Valero美国墨西哥湾沿岸炼厂第三季度裂解价差平均达每桶47.11美元，远高于第二季度的30.28美元。预计Valero第三季度税前利润可达89.5亿美元，环比增长50%，较2022年中期季度纪录高出24%。
Piper Sandler预计，Marathon Petroleum第三季度每股收益可能达去年同期的7倍以上。Phillips 66炼油业务利润也有望超过此前纪录。三家公司将于10月底至11月初公布业绩。
盈利预期已反映到股市。Valero、Marathon和Phillips 66股价均创历史新高，今年以来三家股价均已上涨超过一倍，合计增加约2240亿美元市值。
全球约12%炼油产能停运
Industrial Info Resources数据显示，截至9月，全球约12.1%的炼油产能处于停运状态。高盛估计，中东仍有约200万桶/日的炼油能力无法正常运行。
原油运输已较战争初期明显恢复，但成品油供应恢复速度远慢于原油。市场正在解决"有没有原油"的问题，却仍未解决"有没有足够炼厂把原油变成燃料"的问题。
俄乌冲突进一步加剧缺口。摩根大通统计，自7月底以来，乌克兰已袭击约15处俄罗斯炼油设施，导致接近200万桶/日炼化能力退出市场。
高盛预计，即使布伦特原油回落至每桶80美元附近，柴油紧张也未必同步消失。该行预计2027年全球柴油和航空燃料裂解价差平均仍可能高于每桶40美元，是通常水平的两倍以上。
高利润未转化为新建炼厂热潮
高利润并未推动美国炼油企业大规模建设新产能。炼厂投资周期极长，一座大型项目需数十亿美元投入，从规划到投产通常需要多年，企业不确定当前高利润环境能否持续到新项目建成。
美国炼油能力过去十年总体下降。2017年达到约1860万桶/日峰值，2025年已降至1760万桶/日，今年预计进一步降至约1745万桶/日。
美国政府近期已召集炼油企业讨论增加国内炼化能力，还讨论过让加州两座近期关闭的炼厂重新投产。但重新启动面临设备、物流和原油供应等问题，即使决定恢复生产也可能需要数月时间。
Novi Labs分析师John Auers认为，全球炼化能力当前"极度紧张"，美国炼油商2027年仍可能保持较高盈利，但企业不太可能启动大规模新建项目，因为行业普遍把当前环境视为非常态。