近期全球金属市场呈现“分化中复苏”的态势，周二工业金属率先迎来反弹，在上周经历剧烈波动后，铜价领涨全场；与此同时，随着全球市场整体流动性环境趋于稳定、美元指数走软，此前持续承压的国际现货金银也迎来喘息之机，抛售压力显著缓解。在此背景下，荷兰国际银行提出核心疑问：支撑国际现货黄金长期上涨的唯一“铁底”逻辑，究竟还能持续多久？本文结合最新市场行情、持仓数据及宏观逻辑，展开稳健解析，为资讯传播、研报解读提供专业参考。
对于国际现货黄金而言，近期的阶段性回调的核心属性是“短期情绪扰动”，而非基本宏观支撑逻辑的根本性逆转。从市场表现来看，截至2月4日，伦敦金现报5065.57美元/盎司，单日涨幅达2.41%，最高触及5071.39美元/盎司，纽约金同步反弹2.86%，报5075.9美元/盎司，金银价格的反弹印证了市场抛压的缓解，也凸显出中期支撑逻辑的韧性。荷兰国际银行指出，避险需求、持续的央行购金行为以及实际利率的未来走势，仍是支撑黄金中期走强的三大核心支柱，而其中，官方部门对黄金的稳定积累，更是黄金多年上涨趋势的“铁底”所在。
这一“铁底”逻辑的形成，始于2022年俄罗斯入侵乌克兰引发的全球地缘政治格局重构。彼时，全球各国央行意识到储备资产多元化的重要性，黄金作为“无信用风险”的避险资产，成为各国央行增持的核心选择，全球央行购金潮正式开启。据统计，2022年至2024年，全球央行连续三年净购金量均突破千吨，分别达到1081.9吨、1050.8吨和1044.6吨，较2022年前年均473吨的购金水平实现翻倍增长。中国央行作为新兴市场购金的主力，自2024年11月以来已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末，官方黄金储备达7415万盎司（约2306.32吨），全年累计增加86万盎司（约26.75吨），进一步夯实了全球央行购金的韧性。
尽管2025年全球央行购金节奏略有放缓，前三季度累计增持634吨，较前几年的强劲增势有所回落，但这一数据仍远超2010年至2021年的平均水平，稳固处于历史高位区间。世界黄金协会分析显示，2025年上半年购金量放缓，主要源于金价飙升26%至历史新高，央行作为战略买家，对价格波动存在阶段性谨慎，但三季度购金量回升28%至220吨，印证了央行购金的长期战略定力，而非需求萎缩。荷兰国际银行判断，只要全球地缘政治冲突未出现根本性缓解、全球储备货币体系未发生实质性变化，各国央行的购金需求就将持续存在，这一“铁底”逻辑就具备持续支撑的基础，短期购金节奏的放缓，不会改变长期上涨趋势的根基。
除了央行购金这一核心“铁底”，避险需求与实际利率前景也在为黄金提供中期支撑。当前全球地缘政治格局仍处于紧张状态，地区冲突频发，各类不确定性因素叠加，推动全球避险情绪持续处于高位，黄金作为传统避险资产，需求韧性凸显；与此同时，市场普遍预期，全球主要经济体或将在中期内进入降息周期，实际利率下行预期明确，而黄金作为无息资产，其相对吸引力将进一步提升，这也将成为推动黄金价格中期走强的重要助力。综合来看，荷兰国际银行认为，黄金近期的回调是短期市场情绪释放的结果，并未触及核心支撑逻辑，长期上涨的基础依然稳固。
与黄金的“稳健支撑”不同，工业金属近期呈现“剧烈波动后反弹”的阶段性特征，其中铜价的反弹表现尤为突出。周二，伦敦金属交易所铜价迎来强劲反弹，涨幅近5%，而在此前，铜价从上周四的纪录高位大幅回落11%，至周一收盘价触及阶段性低点，短期波动幅度显著。铜价的反弹并非偶然，核心驱动力来自中国市场的政策信号——一家国有背景的行业组织（中国有色金属工业协会）公开呼吁，有关部门应扩大铜战略储备能力，并与主要国有生产商协调，增加商业库存，以稳定铜市场供需格局。
中国作为全球最大的铜消费国，其战略储备政策的调整对全球铜价具有显著影响。中国有色金属工业协会的呼吁，释放出中国将加大铜储备、稳定市场的明确信号，市场预期中国铜需求或将迎来阶段性提升，进而推动铜价反弹。从国内行情来看，沪铜主连也同步呈现反弹态势，2月3日沪铜主连收盘价报104500元/吨，较前一交易日上涨2650元，涨幅2.65%，最高触及104840元/吨，印证了国内市场对铜价的支撑作用。此外，随着全球市场整体趋于稳定，工业金属的需求预期也在逐步修复，这也为铜价的反弹提供了辅助支撑。
最新的交易员持仓报告，进一步揭示了工业金属市场的短期情绪变化。截至1月30日当周，伦敦金属交易所铜的净多头头寸减少11323手，至35980手，这一数值创下2023年10月27日以来的最低水平，反映出此前市场对铜价的谨慎情绪，也解释了铜价上周大幅回调的部分原因——投机资金的获利了结与空头头寸的增加，加剧了铜价的短期波动。与此同时，其他主要工业金属的持仓也出现分化：基金经理将铝的净多头头寸减少20130手，至90636手，为2025年3月23日当周以来的最低水平，显示出铝市场的短期情绪同样偏谨慎；相比之下，投机者将锌的净多头头寸增加了1122手，至41415手，反映出市场对锌价的预期相对乐观。
结合LME有色金属库存数据来看，1月27日LME铜库存较前一日增加1825吨至172350吨，库存小幅上升一定程度上抑制了铜价的反弹高度，也反映出当前铜市场供需格局仍存在一定的不确定性；铝库存较前一日减少3025吨至502250吨，库存下降对铝价形成一定支撑，但未能扭转净多头头寸下滑的趋势；锌库存减少775吨至110550吨，库存下降与净多头头寸增加形成呼应，凸显出锌市场的短期强势。综合持仓与库存数据来看，工业金属市场当前仍处于“情绪修复期”，短期波动仍将持续，铜价的反弹能否持续，仍需关注中国战略储备政策的落地情况以及全球需求的实际修复进度。
总结来看，荷兰国际银行对全球金属市场的核心判断清晰明确：对于国际现货黄金，央行购金作为长期上涨的“铁底”逻辑，短期内并未出现松动迹象，叠加避险需求与实际利率下行预期的支撑，长期上涨趋势依然稳固，近期回调属于短期扰动，无需过度担忧；对于工业金属，铜价的反弹主要得益于中国战略储备政策的利好支撑，短期情绪有所修复，但持仓数据显示市场谨慎情绪仍存，后续走势将高度依赖政策落地效果与需求修复节奏，铝价短期承压，锌价相对强势，整体呈现分化态势。
展望未来，黄金市场需重点关注央行购金节奏、地缘政治局势以及全球主要经济体的货币政策调整，这些因素将直接决定“铁底”逻辑的续航能力；工业金属市场则需聚焦中国战略储备政策的落地、全球工业需求的修复进度以及持仓结构的变化，警惕短期波动风险。对于投资者而言，应区分短期情绪与长期逻辑，黄金可重点关注中期布局机会，工业金属则需兼顾政策利好与市场情绪，谨慎应对短期波动。