美债风暴：财政部或取消20年期美债发行

美国财政部正面临沉重的发债成本压力，长期收益率已攀升至2002年以来最高水平。尽管财长贝森特8月中旬将旧债回购规模扩大一倍，仍未能阻止收益率上行。上周10年期和30年期美债拍卖需求稳健，但拍卖收益率均创2000年以来最高纪录。

华尔街传闻四起

关于财政部可能削减甚至取消20年期美债发行的传言正在蔓延。德意志银行策略师George Saravelos透露，市场内部已出现"即将暂停发行20年期美债的风声"。花旗集团美国利率策略主管Jason Williams建议投资者调整头寸，因20年期美债面临缩减或取消预期，其表现有望超越10年期美债。

若20年期美债最终被取消，核心逻辑将与2001年10月停发30年期美债如出一辙——降低纳税人借贷成本。自2020年姆努钦重新引入该品种以来，20年期美债始终处于边缘化地位，流动性较差，收益率长期高于相邻期限。姆努钦2024年接受彭博社采访时明确表示应当取消，直言"这对纳税人来说成本太高了"。

资本争夺白热化

超大规模云计算服务商正大举发行长期企业债券，筹集资金投入AI基础设施建设，直接与美债争夺资产管理公司资金。摩根士丹利投资管理公司固定收益主管Vishal Khanduja指出，市场正上演激烈资本争夺战。此外，投资者担心伊朗冲突推高能源成本引发通胀，纷纷要求更高收益率溢价。

Khanduja还提到美国养老金体系的结构性转变——缴费确定型养老金计划曾因其负债管理需求成为长期美债巨大需求来源，如今这一支撑正在削弱。Jason Williams分析认为，长端企业债发行量增加导致养老基金对美债需求疲软，贝森特完全可能以此为由削减或取消20年期美债。

花旗集团预计，财政部可能每次拍卖将20年期和30年期美债发行量各削减30亿美元，并通过增加短期国库券发行填补缺口。财政部目前尚未作出官方回应。

警惕"恐慌"信号

法国巴黎银行策略师Guneet Dhingra警告，停发20年期美债可能被市场解读为恐慌情绪，释放财政部政策工具已耗尽的危险信号，助长"债券卫士"势力，还可能导致整体市场流动性下降。

下个月突然宣布终结20年期美债，还可能损害财政部在债务管理方面长期建立的"定期且可预测"声誉。贝森特此前在再融资声明发布仅两周后就突然扩大回购计划，已引发市场参与者质疑。

市场正从多个时间节点寻找线索。8月再融资声明中，财政部将未来票息和浮动利率债券销售措辞从"增加"改为"变动"，实际上已为缩减供应量敞开大门。若财政部酝酿重大政策转向，初步迹象可能在本周五显现——届时将向一级交易商发放常规调查问卷。11月2日将更新现金余额和借款需求季度预测，11月4日最新季度再融资声明将正式出炉。

荷兰国际集团美洲区研究主管Padhraic Garvey认为，基准预测是财政部维持现状。他直言："如果你想采取行动，保留其他品种而砍掉20年期是最直接的。没有人喜欢20年期美债。"但他怀疑财政部正处于极其灵活的运作状态，"如果他们觉得可以借此降低利息成本，绝对准备好将发行量转移到收益率曲线的不同部分。"

任何长端票息债券拍卖规模缩减，都将迫使财政部进一步增加短期国库券供应。财政部也可能引入新产品，如与SOFR挂钩的1年期浮动利率票据，或扩大2至5年期区域短期美债发行规模。