伊朗战争持续七个多月，为全球大型石油公司带来新一轮巨额现金流。但与2022年能源危机后大举扩产不同，石油巨头当前优先考虑还债、分红和股票回购，而非立即启动新一轮扩产。
上半年多赚320亿美元
埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和BP今年上半年合计实现超750亿美元调整后利润，较去年同期增长约75%，自由现金流接近翻倍。
伊朗战争推高能源产业链价格：原油均价较去年高约三分之一，欧洲天然气价格累计上涨约155%，柴油价格接近翻倍，炼油和能源交易业务利润异常丰厚。
各公司资金分配策略分化
BP优先还债。 预计第三季度净债务从220亿美元降至135亿—145亿美元，提前完成原定2027年底目标。CEO梅格·奥尼尔明确表示“不是增加支出的时候”，修复资产负债表仍是首要任务。
道达尔能源侧重股东回报。 第四季度股票回购规模从15亿美元提高至25亿美元，计划2027年第一季度继续回购20亿—25亿美元，并承诺到2030年每年股息提高5%以上。
雪佛龙保持资本纪律。 CEO迈克·沃思表示意外利润“属于股东”，今年资本开支预计180亿—190亿美元，未因油价超100美元大幅改变长期投资计划。
为何不重演扩张冲动
摩根士丹利分析认为，七个多月战争对石油公司长期规划周期而言仍然很短，企业无法判断高能源价格能否持续。
大型石油公司越来越倾向于在现有油田、平台和管线附近寻找新资源，而非进入全新勘探区域——开发更快、资本投入更低、现金流形成更早。
维多集团CEO表示，资金预计更多流向“能够在短期内投资”的项目。
并购可能回归，但高油价成障碍
充裕现金可能推动并购。麦肯锡分析认为，企业必须找到资金用途。但超过100美元的油价反而使交易难以达成——买方不愿按高价估值，卖方也不愿接受低报价。原油需回落到70美元区间并保持稳定，并购活动才更容易加速。
炼油业务重新成为高利润资产
过去十多年被持续出售或关闭的炼油业务，今年因全球成品油短缺而利润飙升。壳牌预计第三季度炼油利润率达创纪录的每桶42美元，BP指标利润率升至46.7美元。
摩根士丹利认为，炼油与能源交易业务直接受益于区域供应中断和价格错位。若全球炼化产能紧张并非短暂现象，部分战争红利可能重新流向炼油资产。
暴利税风险浮现
欧盟正在研究是否再次对油气公司征收统一超额利润税。2022年能源危机期间类似措施曾筹集约290亿欧元。
五大石油公司面临的“320亿美元难题”并非缺乏投资机会，而是如何判断当前能源价格能维持多久。在战争持续时间、未来油价和政策税负高度不确定的情况下，当前最明确的优先顺序仍是降低债务、提高股东回报，并将新增投资集中在能较快产生现金流的项目上。