行情回顾
- 美元指数：冲高回落。美国CPI强于预期一度推动DXY逼近103并创18个月高位，随后跌回102附近。通胀升温与美联储谨慎表态相互拉扯，美债收益率回落削弱美元优势。
- 黄金：先抑后扬。一度跌破4100美元后收复，CPI、PPI偏热阶段性压制，美元与美债收益率回落叠加AI资产波动带来避险需求，推动金价修复。
- 白银：弱于黄金，60美元关口失守后最低下探55.5美元，反弹至57美元区域但未修复破位。
- 原油：偏强，料连续第三周收涨。沙特遇袭、霍尔木兹航运安全及美伊关系支撑油价，美国库存大降强化WTI；俄罗斯柴油供应恢复及潜在战略储备释放限制布油突破。
- 非美货币：先弱后修复。欧元跌至阶段低位后重回1.12附近；英镑相对偏强；日元围绕158震荡；澳元因就业疲弱落后。主线由单边美元强势转向利差与基本面重新定价。
- 美股：高估值科技降温，资金向防御板块轮动。标普500失守7800点后在7700附近获支撑，纳指一度跌破27000点，科技与芯片领跌，道指相对抗跌。CoreWeave、甲骨文等AI基础设施股遭剧烈抛售，费城半导体指数连续七日下跌。
投行观点精选
- 高盛：全球原油运费飙升至每桶30美元，中东航运危机加剧地区油价分化；上调12月布伦特原油预期至90美元，维持2027年均价80美元预期。
- 杰富瑞：特朗普与普京的柴油供应协议不太可能产生实质性影响；5年期美债收益率升至5%后对长期投资者具备较强吸引力。
- 罗素投资：美联储可能10月暂停加息，12月重新行动，通胀超预期仍是关键风险。
- RBC BlueBay：美国中期选举对市场影响有限，AI、通胀及美联储政策才是更重要驱动因素。
- 中信证券：金价底部可能进一步抬升，黄金板块有望率先表现。
- 大华银行：美元指数上涨动能减弱，短期可能进入盘整或温和回调。
一周大事记
1. 美联储10月决议前通胀再升温，暂停加息重新成为主线
美国9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.6%，通胀压力重新升温，市场一度将10月加息概率从22%推高至47%。随后美联储官员讲话令预期降温。主席沃什重申致力于价格稳定，但拒绝提前判断10月27-28日会议结果。内部主要分歧在于下一次加息时点：副主席鲍曼认为9月加息后不必急于行动，戴利认为10月无立即行动紧迫性；柯林斯、威廉姆斯和哈马克则认为今年进一步加息仍有必要或可能性较高。
AI投资成为新核心变量。沃什认为AI长期有利于生产率和供给能力，但当前首先作用于需求端，数据中心、芯片、电力和基础设施投资快速扩张可能在供给增长兑现前推高总需求。古尔斯比指出，若通胀主要来自关税、能源和供应扰动，压力可能较快消退；若源于AI投资推动的需求过热，则需更有针对性政策回应。
褐皮书显示多数地区经济仅轻微至温和增长，就业市场“低招聘、低裁员”，但价格压力有所增强。综合来看，10月暂停加息重新成为基准情景，但年内再次加息可能性不能忽视。
2. 俄乌“能源停火”迅速破裂，能源与军援风险同步上升
特朗普此前宣布俄乌达成“能源停火”，但乌克兰随后指责俄罗斯继续攻击哈尔科夫等地能源设施。周三俄罗斯再度发动大规模导弹和无人机袭击，乌克兰称约60万人断电，30多座电力设施受损。乌克兰周四恢复对俄罗斯炼油设施无人机攻击，梁赞炼油厂遭袭，该厂加工能力约占俄全国炼油总量5%。特朗普公开批评乌克兰打击俄炼厂，认为会推高全球能源价格。
美乌关系进一步承压。路透社报道称限制乌军使用Starshield卫星通信系统的指令来自白宫内部。乌克兰防空弹药接近临界状态，“爱国者”拦截弹库存极度紧张。欧洲试图填补部分缺口，英国追加“风暴阴影”远程巡航导弹，乌克兰议会通过多项改革以满足欧盟和IMF援助条件，目前仍有约290亿美元欧盟资金等待拨付。
3. 中东局势持续外溢：沙特、也门与霍尔木兹安全风险同步上升
也门胡塞武装与沙特军事冲突明显升级，霍尔木兹海峡商船安全风险上升。胡塞武装连续向沙特发射导弹和无人机，利雅得国际机场遭袭后一度暂停运营，沙特阿美宰赫兰办公设施随后遭攻击。沙特加强防空和军事行动，重新加大对也门战场介入。袭击已影响沙特正常经济活动，部分国际金融机构允许员工居家办公，学校转线上授课。
霍尔木兹海峡周边商船遇袭事件增加。路透援引伊朗官员称，德黑兰正在调整针对航运的行动方式，袭击范围已从海峡附近扩展至阿曼湾及卡塔尔、阿联酋近海。沙特正研究扩大东西向输油管道及陆上出口能力，以降低对高风险海上通道依赖。内塔尼亚胡表示在10月27日以色列选举前不寻求主动对伊朗发动新先发制人打击。
4. 哈萨克斯坦开始出售黄金：从全球主要买家转向卖家
哈萨克斯坦央行计划年底前将黄金占外汇储备比重从约78%降至75%。副行长表示，美国国债收益率处于多年高位，美元资产吸引力上升，不生息黄金相对吸引力下降，储备结构需重新平衡。哈萨克斯坦是全球第八大黄金生产国，央行黄金持有量已增至386吨。按照方案，黄金占比将压低约3个百分点，一半通过期权操作完成，一半通过出售实物黄金实现。世界黄金协会数据显示，哈萨克斯坦今年前八个月仍是全球第四大央行黄金买家，此时启动出售反映高利率和流动性需求正改变部分央行资产配置逻辑。
5. 日本央行10月加息概率降温，年内继续收紧仍是主线
日本央行官员倾向于10月29-30日会议维持政策利率1.25%不变。9月加息25个基点后，政策利率已升至31年来最高，为三个月内第二次加息。隔夜掉期市场对10月加息定价约10%，但对12月前再度加息概率达约88%。支撑后续加息的核心因素仍是通胀：9月企业商品价格同比上涨6.8%，日元计价进口价格同比飙升24.5%。日本央行调查显示，88.6%家庭预计未来一年物价上涨，预计未来五年物价上涨比例由86.1%升至86.5%。政策委员小枝淳子表示，在通胀存在显著上行风险情况下，不应对加息“过度谨慎”。日本央行更可能采取“10月观察、12月再评估”节奏。
6. 美国六大行Q3财报：股权交易爆发，美国银行掉队
摩根大通、高盛、富国银行、花旗和摩根士丹利利润均同比增长，美国银行因12亿美元监管罚款成为例外。股票交易业务大幅增长，固定收益交易普遍承压。摩根大通净利润153亿美元，投行手续费同比增长14%，市场业务收入增长15%。高盛净利润升至52.9亿美元，股票交易收入暴增72%至64.4亿美元。花旗净利润同比增长40%至52.5亿美元。摩根士丹利股票交易收入同比增长约41%至58亿美元。美国银行净利润从83亿美元降至69亿美元，固定收益交易收入同比下降17%，债券投资组合未实现亏损从850亿美元扩大至1090亿美元。全球并购规模环比下降41%至9930亿美元，但多家银行管理层认为交易更多是推迟而非取消。
7. Anthropic三季度营收达168亿美元，环比增长45%
Anthropic向潜在投资者披露，第三季度营收达168亿美元，较第二季度约116亿美元增长45%，调整后口径下实现盈利并录得正向现金流。第一季度营收约47亿美元，第二季度升至116亿美元。盈利能力方面，第三季度自由现金流为正，调整后毛利率约85%，调整后营业利润率约11%。公司表示约5%至7%收入与模型“蒸馏”有关，预计这部分收入未来将下降。Anthropic正推进IPO计划，最快可能于11月启动正式推介，计划年底前完成上市。部分投资者此前对合理估值预期约1.8万亿至2万亿美元，部分认为承销商应下调至低于1.5万亿美元。纽约市审计长呼吁暂缓上市，优先处理AI系统安全性等议题。
8. CoreWeave引爆AI信用重估：高杠杆模式迎来压力测试
CoreWeave成为AI风险重估中心。周三CPI高于预期后，CoreWeave单日下跌约16%。2032年到期无担保债券一度跌破面值80美分，收益率升破15%，五年期CDS利差突破1000个基点，反映五年内债务违约概率达60%。公司截至6月底债务及租赁义务约520亿美元，二季度利息支出同比翻倍至6.4亿美元，债务约为年化EBITDA的5.8倍。此前Firmus Grid撤回最高55亿美元IPO，摩根大通和高盛在Volta Infrastructure 50亿美元AI融资中仅承销13亿美元定期贷款。CoreWeave管理层强调需求依然强劲，二季度收入积压订单达1042亿美元。争议焦点并非AI需求消失，而是激进扩张能否在高利率环境下获得足够回报。台积电最新季度净利润同比增长69%，显示先进AI芯片需求仍然旺盛。这轮调整更像融资模式的重新定价。
9. 韩国股市连续大跌，监管部门紧急出手
韩国金融委员会周四召开“股市情况紧急检查会议”。当天KOSPI盘中一度下跌8%，触发熔断机制，收盘下跌454.59点，跌幅7.56%，报5554.22点，连续第七个交易日下跌。周五KOSPI反弹2.05%，但周跌幅创18年来最大。监管部门认为市场存在一定程度的过度反应，韩国经济基本面暂未明显恶化，半导体、国防工业、造船等主力产业业绩仍较稳定。金融监管部门表示将加强监测，严厉打击散布虚假信息、操纵股价及非法卖空等行为，一旦市场波动进一步超出正常范围，将迅速启动应急措施。
10. 法国大选进入极化竞逐：勒庞领跑、梅朗雄上升
距离法国2027年总统大选约半年，选情快速走向两极化。民调显示勒庞首轮支持率达37%至38%，梅朗雄18%至18.5%位居第二，菲利普约17%。第二轮模拟中勒庞保持优势。传统政治中间地带继续收缩，马克龙支持率降至约15%。市场紧张的是候选人财政主张：勒庞提出五年累计约1400亿欧元净节支计划，同时主张减税、保护养老金并削减法国对欧盟预算贡献；梅朗雄主张向资本和高净值家庭加税，拒绝削减公共支出，更激进方案涉及约4880亿欧元法国央行持债。法国CAC 40指数今年下跌约3%，同期Stoxx Europe 600上涨超过7%，法国10年期国债收益率一度逼近5%，公共债务接近GDP的120%。
11. 苹果市值突破5万亿美元，智能家居与中国AI业务同步推进
苹果股价收于历史高位，首次以收盘市值突破5万亿美元，成为继英伟达之后第二家达到这一水平的上市公司。苹果发布新一批智能家居设备：HomeView智能显示设备售价299美元，配备7英寸方形触摸屏，支持面部识别，计划11月13日上市。同步推出新款Apple TV 4K和HomePod mini 2，售价分别为299美元和149美元。苹果宣布与LG电子和施耐德电气合作推出“Apple Home Collection”智能家居产品，价格199至399美元，预计12月开始出货。在中国大陆市场，苹果计划12月通过iOS 27.3更新上线首批Apple Intelligence人工智能功能。
12. 印尼股市暴跌触发熔断，MSCI拟将其移出新兴市场指数
印尼股市周五遭遇剧烈抛售，雅加达综合指数开盘即下跌8%，触发30分钟临时停牌，恢复交易后跌幅一度扩大至11%以上。印尼盾同步走弱至逼近历史低点。今年以来雅加达综合指数累计跌幅近40%，外国投资者年内已净卖出约49亿美元印尼股票。直接原因是MSCI宣布印尼继续维持“新兴市场”分类已不再合适，启动咨询考虑将其直接降为“独立市场”。MSCI称投资者仍对印尼市场不透明的股权结构、股权高度集中、疑似协调交易及执法不足感到担忧。MSCI将征求市场意见至2027年4月30日，计划2027年6月底前公布最终决定。