美国赤字逼近2万亿，海外美债却增持830亿

美国财政部公布，2026财年联邦预算赤字达1.992万亿美元，同比扩大约12%；同期国际资本流动数据显示，海外投资者8月持有美债环比增加逾830亿美元。两份报告统计窗口不同：赤字覆盖截至9月底全财年，持仓数据停留在8月底，前者说明融资需求高企，后者尚不足以判断10月发行能否持续获买盘。

收支错位，利息成本攀升

• 2026财年收入5.40万亿美元（增3%），支出7.40万亿美元（增6%），增量差额对应约2170亿美元赤字扩大。
• 赤字为2021年以来最高、史上第三高，约占GDP的6.2%（上一财年5.8%），且无疫情初期级别紧急刺激支出。
• 债务偿付支出达1.36万亿美元（增12%），净利息支出超1万亿美元；社保近1.7万亿、联邦医保近1.1万亿，利率上升与经常性支出共同推高融资需求。
• 最高法院裁决引发退税1450亿美元，净关税收入降约220亿美元至1730亿美元。
• 财长贝森特强调靠增长改善债务；IMF总裁格奥尔基耶娃认为仅靠增长难以及时完成财政调整。
• 9月单月赤字270亿美元（上年同期盈余1980亿）；债务总额已跨过40万亿美元，市场需消化新增融资与到期再融资。

海外持仓增加≠当月净买入

• 8月底海外持有美债市值约9.33万亿美元，环比增逾830亿美元，脱离近一年低位。
• 分化明显：英国增约110亿破1万亿；加拿大增约380亿至近4650亿；比利时增近200亿；日本减约360亿至约1.1万亿。
• 该数据为期末估值，8月彭博美债指数涨0.3%，价格变动影响市值，不能等同于净买入额。
• TIC数据经托管机构采集，第三国托管可能导致国别归属与实际投资者不一致。
• 8月外国居民净买入长期证券3007亿美元（涵盖多类证券），短期国库券减少478亿美元，整体TIC净流入1998亿美元，口径方向可相反。
• 8月统计在9月美债进一步抛售之前结束，与10月赤字、最新招标属不同观察窗口。

短券承压，隔夜市场平稳

• 八周期国库券招标需求降至纪录低位，中标收益率升至4.05%，为一年多最高。
• 10月上半月已净发行近1000亿美元国库券，巴克莱预计随后六周供应超3200亿美元；货币基金流入放缓，部分投资者偏好更短期限。
• SOFR多数时间不高于IORB，回购资金仍相对宽裕；巴克莱归因于杠杆需求减弱及大行回购扩张（监管放宽后G-SIBs扩充回购账簿约3000亿至3500亿美元）。
• 应税货币基金平均期限降至35.3天，年内缩短3.4天，增加回购与浮息产品配置。
• 10年期美债收益率一周下行约0.15个百分点至5.1%附近，受科技股回撤与美联储暂缓加息预期推动；主席沃什未释放下次会议信号。
• 9月资金流与海外持仓数据将于11月18日发布，届时可与收益率快速上升阶段进一步核对。