特朗普关税悬而未决，铜价多空博弈谁主沉浮

过去一年多，市场对美国总统特朗普可能对铜进口加征关税的预期，持续重塑全球铜库存格局并推高铜价。然而政策迟迟未落地，越来越多多头开始担忧：若关税威胁最终落空，铜价恐大幅回落。

价差收窄，套利逻辑生变

行情转折的关键信号，藏在纽约与伦敦的价差之中。此前Comex铜期货长期较LME基准价大幅溢价，交易商纷纷将铜运往美国套利。美国持续进口导致其他地区库存下降，形成推升价格的循环，LME铜价上月一度逼近每吨1.5万美元的纪录。

如今Comex与LME价差明显收窄，交易员重新押注两地价格回归。路透社此前报道特朗普铜关税计划因通胀担忧陷入停滞，价差收缩随之加快。实物市场已现变化——Kpler数据显示，非洲运往美国的铜货量正在减少。

但风险犹存：特朗普可能在中期选举后、船只抵美前宣布关税，令押注政策落空的交易再度被套。金属经纪商Sucden Financial首席执行官Marc Bailey透露，近几周投资者对该交易的兴趣重新升温，"人们开始考虑试探性重新参与"。

LME Week本周末在伦敦开幕，关税悬而未决、库存失衡与宏观需求风险成为市场重新评估铜价涨势的核心议题。

麦格理情景分析显示：若美国排除关税，铜价可能跌向每吨1万美元；若关税延后使交易商继续运铜，价格或升至每吨1.8万美元。法国外贸银行分析师警告，关税交易已令铜市场形成泡沫，一旦排除关税，泡沫可能破裂。

麦格理策略师Alice Fox直言："我从未见过这样的情况，未来价格走向最终取决于一个人的决定。"

市场并非一致看空。部分交易员担心特朗普中期选举后推进关税；也有人认为白宫刻意维持"战略模糊"，避免美国大量铜库存回流国际市