骚乱蔓延至金融市场
法国大规模骚乱正传导至债市。投资者重新评估法国削减赤字与稳定债务的能力，法国国债持续承压。10年期国债收益率上行至4.855%，与德国国债利差继续扩大。
抗议最初围绕生活成本与学校条件，周末迅速蔓延多地并伴随暴力抢劫。约超50万人参加街头抗议，约1500家商店遭洗劫，巴黎约500人被拘留。马克龙以“羞耻和愤怒”形容事件。骚乱规模超出政府预期，社会治安与财政压力同时凸显。
国债风险溢价上升
法国国债今年已是欧洲主权债市场表现较弱品种之一。全球债市受通胀担忧、利率预期上升及政府债务风险影响，法国自身财政与政治问题进一步放大压力。
Capital Economics经济学家希尔默表示，法国OAT国债持续成为集中抛售对象，收益率升幅明显高于德国国债，法德10年期利差不断扩大。上周五法国10年期收益率约4.78%，对德利差约137个基点，已反映市场对法国财政与政治稳定性的明显担忧。
骚乱进一步强化担忧：政府一方面需控制支出以稳定债务，另一方面生活成本、教育资源与公共服务问题又增加追加支出的政治压力。债券收益率上升推高融资成本，财政腾挪空间正在缩小。
2027年预算成下一风险点
Ninety One警告，若政府无法通过2027年预算，法国明年财政赤字可能超过GDP的6%，达欧盟3%上限两倍以上。即使预算通过，财政不确定性也可能持续——明年总统选举后还可能举行议会选举，若议会缺乏明确多数派，预算与财政政策不确定性或延续至2028年。
养老金制度是最难处理的问题之一。ING经济学家德蒙彼利埃表示，真正改善债务动态需改革成本明显高于其他国家的养老金体系，但该政策在政治上高度不受欢迎。公共支出结构也增加调整难度：与1974年相比，养老金相关支出占GDP比重增加约6.5个百分点，近三分之一教育预算用于养老金支出。
收入与生活成本矛盾是本轮抗议重要背景：自2017年以来工资中位数累计上涨22.8%，同期通胀达23.4%。
市场关注利差是否继续扩大
核心问题是财政压力是否使法国进一步偏离其他欧元区国家债券走势。希尔默预计，法德10年期利差可能从约140个基点扩大至2027年底的200个基点，而多数其他欧元区国家利差可能收窄。
欧洲央行支持存在限制：若收益率上升主要源于市场对法国公共财政的实质性担忧，而非欧元区债市整体失灵，欧洲央行可能更难以直接介入。
法国政府同时面对街头抗议与债券市场约束：扩大支出有助缓解社会压力，却可能削弱债务可持续性信心；加快财政整顿则涉及养老金、公共服务与居民收入等敏感领域。随着2027年预算与总统选举临近，投资者对法国财政政策执行能力的定价正越来越直接地反映在国债收益率与法德利差上。