摘要：近期国际现货黄金价格呈现稳固复苏态势，在周一下跌后连续两个交易日累计上涨超6%，再度试探5000关口上方区域。本轮金价反弹是美伊地缘政治紧张引发的避险资金流入、市场空头回补，叠加全球宏观环境与主要央行货币政策边际变化共同作用的结果。短期来看，避险情绪持续性与空头回补动能主导金价波动；中期而言，美联储政策走向、美元流动性及地缘局势演变，将成为决定金价趋势性方向的核心变量。本报告结合宏观经济、央行政策与市场情绪，解读金价近期走势并展望未来趋势。
一、金价近期表现回顾
本周国际现货黄金市场先抑后扬，在周一出现阶段性下跌后，迅速开启复苏进程，过去两个交易日累计涨幅超6%，重新逼近5000关口上方区域，截至2月4日早盘，现货黄金已站上5000美元/盎司上方，日内最高触及5060.96美元/盎司，展现出强劲的短期反弹动能。从市场交易结构来看，本轮反弹并非单一资金推动，而是避险买盘与空头回补形成的共振效应，反映出当前市场对防御性资产的迫切需求，也凸显了黄金在宏观不确定性提升背景下的核心避险价值。
二、核心驱动因素深度解析（宏观+地缘+政策）
（一）央行货币政策边际变化：美联储政策不确定性提供支撑
当前全球央行货币政策进入调整周期，其中美联储政策动向成为影响金价中期走势的关键变量。1月30日，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席，其“降息与缩表并行”的政策主张引发市场广泛关注。美联储在2025年实施三次降息后，于2026年1月暂停降息，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间，而沃什若成功就任，其政策组合可能呈现“名义利率下行与金融环境收缩并存”的复杂局面。
从投行解读来看，沃什的政策主张虽可能短期缓解市场对激进宽松的担忧，但缩表与降息的矛盾性将加剧美元流动性的不确定性，这种政策分歧背景下，黄金作为非息避险资产的配置价值进一步凸显。此外，全球主要央行持续购金的趋势未改，为金价提供了结构性支撑，与美联储政策不确定性形成呼应，共同强化了黄金的中期配置逻辑。
（二）地缘政治升级：美伊局势推升避险资产溢价
美伊地缘政治紧张局势升级是本轮金价反弹的直接催化剂，也是短期避险资金流入的核心诱因。近期美伊双方摩擦持续加剧，美国显著增强中东地区军事部署，随后击落一架据称具有威胁性的伊朗无人机，进一步激化地区紧张局势，为全球市场增添不确定性。尽管当前外交谈判仍在推进，但核心分歧尚未解决，短期内局势再度升级的概率仍存。
从投行宏观视角来看，地缘政治冲突引发的避险情绪，往往会打破资产价格的常规波动逻辑，尤其在当前全球宏观不确定性上升的背景下，地缘风险溢价的提升将持续支撑防御性资产需求。历史经验显示，地缘政治事件通常是黄金价格短期飙升的关键催化剂，而当前美伊局势的僵持，将持续为国际现货黄金提供买盘支撑。
（三）市场情绪与交易行为：信心恶化叠加空头回补放大反弹
市场信心指标的持续恶化，进一步强化了黄金的避险需求。当前恐惧与贪婪指数位于43点附近，回落至“恐惧”区间，表明整体市场风险偏好持续承压，投资者对风险资产的配置意愿下降，转而寻求黄金等防御性资产对冲风险。与此同时，此前黄金市场积累的空头头寸面临回补压力，空头回补与避险买盘形成共振，显著放大了金价的反弹幅度。
值得关注的是，当前黄金估值已处于极端区域，花旗研报指出，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，仅需5%的获利盘出逃就足以抵消全球实物需求，这也意味着短期金价波动风险有所上升。
三、未来走势展望
短期来看，美伊地缘政治紧张局势若未能有效缓解，避险资金流入与空头回补的共振效应仍将持续，金价有望继续向5000关口上方发起冲击，但需警惕估值过高引发的获利盘出逃风险。中期而言，美联储政策走向将成为核心变量：若沃什主导的“降息与缩表并行”政策落地，美元流动性的复杂变化将主导金价走势；若地缘政治风险持续发酵，叠加全球央行购金趋势延续，黄金仍具备中长期上行空间。
从机构观点来看，市场分歧较为明显：花旗维持0-3个月金价目标5000美元/盎司，对2026年下半年持谨慎态度，预计金价可能回落；摩根大通则维持中期看涨，预测2026年底金价将达6300美元/盎司。
四、风险提示
- 美伊地缘政治局势超预期缓和，避险情绪回落导致金价回调；2. 美联储政策收紧超预期，美元走强压制金价上行；3. 黄金估值过高引发获利盘集中出逃，加剧价格波动；4. 全球宏观经济复苏超预期，市场风险偏好回升，资金流出防御性资产。