近期国际现货黄金市场上演“过山车”式震荡，1月下旬金价一度冲破5600美元/盎司高位，随后迅速暴跌击穿4700美元关口，2月6日伦敦金现报4835.26美元/盎司，仍处于高位震荡区间。面对市场剧烈波动与短期抛售压力，高盛在最新研报中明确表态：看淡短期抛售行为，坚持对黄金的长期看涨判断，并重申2026年12月国际现货黄金价格目标为每盎司5400美元，且这一目标正面临显著上行风险。
高盛分析指出，此次黄金市场的剧烈波动并非单一因素导致，而是地缘政治对冲需求与深层技术性因素共同作用的结果。当前全球地缘政治不确定性仍存，尽管中东局势出现阶段性缓和，但各类潜在风险并未完全消散，投资者为对冲宏观政策与地缘冲突带来的不确定性，纷纷通过黄金ETF等便捷工具建立对冲头寸，这一行为直接加剧了贵金属市场的波动率。截至2026年2月3日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1083.38吨，近期虽有小幅减持，但整体仍维持高位，反映出市场对冲需求的持续性。
除地缘因素外，期权市场的“伽马挤压”效应作为深层技术性因素，进一步放大了价格波动幅度，也是近期剧烈抛售的重要推手。高盛解释，随着年底金价受多重利好推动反弹，此前向客户卖出GLD ETF看涨期权的做市商，为对冲不断扩大的风险敞口，被迫在市场上持续被动买入黄金，形成“正反馈”推高金价；而当金价跌破关键行权价后，做市商又需通过卖出黄金“解对冲”，形成“负反馈”加剧抛售，高盛估算这一机制为此次暴跌贡献了2-3%的额外跌幅。这种由期权伽马效应引发的被动买卖与平仓操作，使得黄金价格的短期波动远超基本面合理范围。
尽管短期市场震荡剧烈，但高盛强调，这种技术性调整并未改变黄金市场的长期上行逻辑，其对2026年底金价达到5400美元/盎司的预测，背后有两大结构性驱动因素提供坚实支撑，且这两大因素的影响力正持续增强。
其一，全球央行持续购金形成长期支撑，成为黄金市场的“压舱石”。数据显示，全球央行已连续15年净购金，2022年至2024年连续三年净购金量均超千吨，2025年全球央行净购金863吨，虽较前三年高位有所放缓，但仍处于历史高位区间。其中，中国央行表现尤为突出，截至2025年12月末，已连续14个月增持黄金，全年累计增持86万盎司，黄金储备达7415万盎司，成为新兴市场央行购金的核心力量。高盛预计，2026年各国央行将维持近期购金节奏，月均增持量有望达到60吨，新兴市场央行仍将是购金主力，持续为金价提供支撑。
其二，美联储降息周期的逐步展开，将显著降低持有黄金的机会成本，推动私人投资者大幅增加黄金配置需求。黄金作为无息资产，其吸引力与美元利率呈负相关，当美联储进入降息周期，美元资产收益率下降，黄金的相对吸引力将提升。高盛预测，2026年美联储将下调基金利率50个基点，随着降息预期落地并逐步兑现，私人投资者将通过黄金ETF等工具大幅增加配置，进一步推升金价。此前受高利率影响，私人投资者配置较为谨慎，而降息周期的开启，将释放这部分压抑的需求，成为推动金价长期上涨的重要动力。
高盛进一步提示，当前5400美元/盎司的长期目标正面临显著上行风险。若全球地缘政治不确定性进一步升级，或美联储降息幅度超出预期，叠加央行购金需求持续强劲，私人投资者配置热情爆发，金价有望突破预期目标，迎来更大幅度的上涨。同时，高盛也提醒，若全球宏观政策风险大幅降低，导致投资者平仓对冲头寸，可能会对金价形成短期下行压力，但这并不影响长期看涨格局。
综合来看，高盛认为，近期黄金市场的剧烈抛售属于短期技术性波动，并非趋势性逆转。在地缘政治对冲需求持续、央行购金稳步推进以及美联储降息周期开启的多重利好支撑下，黄金的长期上行趋势明确，2026年12月触及5400美元/盎司的目标具备充分可行性，且上行空间值得期待。对于投资者而言，短期波动反而提供了布局长期的良好契机，无需过度担忧短期抛售压力。