美联储通胀控制面临挑战，地缘冲突或致降息“长期暂停”

市场正重新聚焦美联储的政策路径，核心驱动因素在于油价上涨可能演变为严重通胀的担忧。这种担忧已推动美国10年期国债收益率上升，美元也随之走强。

利率市场的计价清晰反映了这一转变：6月和7月维持利率不变的概率出现两位数上涨，直至9月降息概率才勉强过半。市场似乎在重新定价供给端通胀回归的风险。

本周五将公布零售销售及2月非农就业数据，但即便就业数据表现疲软，美联储也可能将其暂时搁置。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，伊朗战争可能导致需要“长时间暂停”降息的条件，他援引了俄乌战争期间油价恐慌的教训——恐慌虽最终平息，但其持续时间远超预期。克利夫兰联储主席哈马克则认为判断战争影响为时过早，利率应在相当长时期内保持不变，注意力应放在平衡劳动力市场与推动通胀下降上。

无论通胀压力源自战争还是国内因素，其重回头条风险已解释了10年期收益率的攀升。即便伊朗战争仅再持续4-5周，油价和天然气价格上涨也几乎成为定局。油价几乎渗透到所有其他价格中——从食品到消费品，整体通胀效应难以避免。

美国政治动向：国会态度与总统决策

参议院共和党人近期阻止了一项旨在制止战争并要求特朗普寻求国会批准的动议，这相当于将“上了膛的枪”交给一位冲动行事、后果难以预测的总统。特朗普政府目前因十几项事务处于守势，而不仅仅是伊朗战争。市场需要预料到，特朗普可能随时抛出另一个冲击性事件，以转移公众对爱泼斯坦案、伊朗局势、通胀压力及政府涉嫌非法行为等议题的注意力。

有分析师指出，特朗普实际上并不“领导”，而是凭冲动行事。其问题在于，他设想中的后果往往不会超出“震惊和敬畏”的短期效果。

能源与全球影响

油价是全球性变量，因此美国的能源自给自足并不能完全隔绝价格上涨的影响。特朗普团队有人声称美国将从委内瑞拉获取石油，并在厄瓜多尔打击“毒品恐怖分子”，这令人怀疑其是否也在觊觎这些地区的石油资源。此前外界曾猜测下一个目标可能是古巴。

在欧洲，问题则更为深层：真正的能源危机与新一轮中东难民潮正在形成压力。欧洲央行此前对实现通胀目标的沉着自满已成过去。接下来，央行将面临艰难选择——是为刺激增长而降息，还是为应对通胀而加息？这一方向可能在数月内都不会明朗，但调整已不可避免。

市场表现与展望

股市和美元在恐慌情绪中暂时喘息，但投资者不应被迷惑——这很可能只是肾上腺素耗尽后的短暂平静。欧元兑美元目前大致在 1.1580 至 1.1640 区间波动，必须突破这一区间才能明确下一步走向。

总体而言，地缘政治风险与通胀预期的交织，正使美联储的政策路径愈发复杂，市场波动性或将持续攀升。