早在中东战争爆发前，太平洋投资管理公司的Daniel Ivascyn就已为市场动荡做准备。他削减企业信贷敞口、囤积现金，并青睐中期美债。
“然后中东爆发了战争，”Ivascyn表示，“现在你又有了新的担忧。”
美国与以色列对伊朗的袭击引发了一系列全新担忧，并触发了截然不同的市场反应。 美国国债非但未能成为避风港，反而受原油价格飙升拖累，收益率大幅攀升。在通胀已高于美联储目标的情况下，对物价的恐慌再次成为焦点。
紧接着，一份显示美国就业人数意外下降的报告，让局面更加扑朔迷离，同时唤醒了市场对滞胀的恐惧。
对于31万亿美元的美债市场而言，这场冲突让原本看似简单的交易策略——收取约4%债息并等待美联储降息——变得异常棘手。 风险正在攀升，投资者需兼顾的变数越来越多。
动荡加剧
不断升级的冲突迫使全球大型资管机构重新评估其策略。投资者面临的风险是：油价飙升可能先引发通胀，再沉重打击经济增长。
“如果石油问题持续下去，它将演变成一个经济增长问题，”瑞银首席策略师Bhanu Baweja表示。
在停火实现前，美债市场可能在近期的通胀恐慌与晚些时候的经济减速风险之间来回拉扯。这种多空博弈已将10年期美债收益率限制在约4%至4.5%的狭窄区间内。
“市场目前陷入了一种进退两难的境地，周围充满了各种风险，”美洲DWS固定收益主管George Catrambone表示。
对战争的担忧已掩盖了近几周困扰市场的其他焦点，如私募信贷风险与人工智能的颠覆性影响。 但这些问题并未消失。
Catrambone指出：“幕后，关于私募信贷和人工智能的重大问题仍在发酵。市场可能没有给予它们应有的关注。”
就目前而言，面临的滞胀风险显然更大——这对各国央行和投资者都是一个噩梦般的场景。
战争的代价
如果中东战争拖延下去，高昂的代价可能进一步推高美国财政赤字，引发对国债增发的担忧。
一些长期投资者仍坚持原有策略，认为地缘政治、人工智能、财政政策及美联储过渡，很可能让10年期美债收益率维持在3.75%至4.25%的区间。
不过，高通胀与弱增长交织的风险，依然是投资者不可忽视的“极端尾部风险”。
至于太平洋投资管理公司的Ivascyn，该机构目前“正处于待命状态”，准备在信贷市场动荡时作为买家入场；同时，他对美债收益率曲线的中期区间保持“轻微的偏好”。
“在充满如此多不确定性的情况下，你依然能获得相当不错的实际收益率，”Ivascyn说道。