投资者正评估中东冲突引发滞胀冲击的可能性，这让人联想起50年前能源危机导致的高通胀与低增长。
RBC BlueBay Asset Management的投资组合经理Kaspar Hense指出：“重演上世纪70年代危机的风险正在上升。若冲突持久化并推动油价大幅上涨，政府债券的避险地位将动摇，所有资产类别都可能面临风险。”
核心在于油价
滞胀担忧的核心是油价飙升。目前市场的关键疑问在于：高油价将持续多久？
- 布伦特原油周一突破每桶100美元，创下自2020年疫情以来的最大单日涨幅，年内累计涨幅已达70%。
- 欧洲天然气批发价格也升至三年多高点。
这对试图控制通胀的央行构成挑战：
- 凯投宏观指出，油价每上涨5%，发达市场通胀率约上升0.1个百分点。
- 国际货币基金组织估计，油价每持续上涨10%，全球经济产出将下降0.1%-0.2%。
- 历史显示，油价飙升曾多次导致美国经济陷入衰退。
央行的两难困境
油价上涨使央行陷入困境：加息可能抑制经济增长，不加息则通胀难控。
- 市场预期已迅速转变：欧洲央行从可能降息转为预计今年至少加息一次；英国央行加息可能性上升。
- 德国商业银行策略师Rainer Guntermann表示，只有油价回落才能缓解加息担忧。
债券市场受创
通胀担忧重创全球债券市场，投资者抛售固定收益资产。
- 短期债券最为敏感：英国两年期国债收益率一周内飙升近50个基点。
- 德国、澳大利亚同期国债收益率也大幅攀升。
- 投资者转向通胀挂钩债券，其本金和利息随通胀调整。英国五年期盈亏平衡通胀率已升至近3.5%，为去年4月以来最高。
美国相对坚韧，但非免疫
滞胀冲击对美国的影响可能小于欧洲或亚洲。
- 美国在石油、化肥等多个关键大宗商品上能实现自给自足。
- 市场表现相对坚挺：上周标普500指数跌幅（2%）远小于欧洲和亚太股市。
- 然而，美国经济并非完全免疫。在能源价格上涨前，就业数据已显疲软，通胀亦有抬头迹象。
避险资产何在？
滞胀环境下，传统避险资产可能失效。
- 股市和普通债券将受重创。
- 黄金上周下跌2%，部分因投资者抛售以弥补其他损失。
- 目前，美元成为主要避风港，因其对美国石油冲击的抵御能力较强。