几十年来支撑避险策略的基本假设，正随着地缘局势升级而瓦解。在市场动荡期通常上涨以缓冲损失的政府债券，如今却与股市同步下跌，出现“股债双杀”。
这迫使基金经理跳出传统剧本，寻找新的对冲工具。新兴策略包括做多美元、精选股票、期权叠加以及信贷市场的冷门领域。中国股市和澳元也成为目标，铝、豆油等大宗商品需求回暖。
资产重估的核心是对滞胀的担忧——若油价持续上涨重燃通胀并拖累全球增长，央行通过降息救市的常规手段将失效。传统的60/40股债投资组合可能再次令投资者失望。
“资产相关性已变，过去简单的股债再平衡、以及通胀保值债券和黄金等工具，已无法保护组合，”Gama Asset Management的Rajeev de Mello表示，“真正能分散风险的机会正在锐减。”
新避险策略涌现
- 高盛资产管理通过非线性股票下行保护、信贷对冲及增加现金在对冲策略中的部署，降低了组合对市场波动的敏感度。
- 景顺建议买入需经霍尔木兹海峡运输的大宗商品，如铝和谷物。
- Gama Asset Management增加了美元现金，并用股票期货对冲。
- 百达资产管理削减股票仓位，增持股票和公司债的看跌期权，并提高美元敞口。
美元、中国股市与澳元受青睐
- 美元：彭博美元现货指数走强，期权显示交易员押注其继续上涨。巴克莱策略师指出，美元“突然重回避险天堂神坛”。
- 中国股市：因其能源供应更多元化，对霍尔木兹海峡航运和石油进口依赖较低，被视为避风港。
- 澳元：受原油和天然气价格上涨、短期加息预期支撑，成为资金避险选择。
基金经理的应对：降低风险，精挑细选
- SGMC Capital选择在波动率飙升时卖出波动率（如卖出看跌期权），并通过短久期高质量债券及配置金银来保持缓冲。
- 东京海上资产管理因中东危机可能增加滞胀概率而提高现金水平。
- Allspring Global Investments的Gary Tan表示，已不再依赖广泛的跨资产对冲，而是转向精选个股和有针对性的股票风险管理，并通过增加现金、轮动至防御板块来降低主动风险。
随着传统资产相关性剧变，投资更看重灵活性与精挑细选，而非教科书式的分散投资。