一、行情回顾：美元走强压制贵金属，黄金日内大幅回落

周四国际贵金属市场整体承压。受美元持续走强以及市场对全球通胀再度升温的担忧影响，投资者开始重新评估主要央行未来的降息路径，贵金属价格在美盘前持续走低。

黄金表现：国际现货黄金盘中一度跌至 5055.01美元/盎司 的日内低点，较盘中高点回落超过 100美元，最终收跌 1.87%，报 5078.99美元/盎司。
白银表现：国际现货白银走势与黄金基本同步，最终收跌 2.12%，报 83.88美元/盎司。

整体来看，在宏观利率预期重新定价的背景下，贵金属短线多头动能明显减弱。

二、关键指标：降息预期收缩，黄金核心驱动发生变化

从宏观数据来看，美国最新公布的初请失业金人数低于市场预期，显示劳动力市场依旧具有一定韧性。不过，这一数据并未成为市场交易的核心焦点，投资者的注意力几乎完全转向不断升级的美伊冲突。

伊朗新任领导人近期明确表示，将继续推进对霍尔木兹海峡的封锁行动。作为全球最重要的能源运输通道之一，一旦该海峡长期受阻，全球原油与天然气供应将面临巨大冲击，从而推高能源价格并强化全球通胀压力。市场因此开始重新评估通胀路径以及央行政策反应。

降息预期降温：随着通胀担忧升温，交易员迅速下调对美联储年内降息的预期，目前市场计价的降息幅度已经收敛至不足一次，约为 20个基点。此前推动黄金上涨的重要驱动力——“降息交易”，正在明显降温。
国债收益率攀升：美国10年期国债收益率已逼近 4.3% 的关键技术阻力位。更高的实际利率意味着持有黄金等无息资产的机会成本上升，这对金价形成持续压制。

VIX恐慌指数目前仍维持在相对较高水平，反映出市场对中东冲突可能演变为持久战的担忧。在这种背景下，黄金的走势呈现出一种典型的拉锯状态：

分析师 Gary Wagner 指出，国际能源署（IEA）近期启动了史上最大规模的战略石油储备释放计划，总规模约为 4亿桶。然而，由于当前市场担忧的供应中断规模远超这一释放能力，油市对此反应相对平淡。

在他看来，本轮黄金回落主要受到三方面因素影响：

政策协调缓解情绪：各国在能源与供应问题上释放出的政策协调信号，在一定程度上缓解了市场的极端避险情绪，从而削弱了黄金的短期买盘。
需求崩溃风险：如果油价持续大幅上涨，全球经济可能从“通胀冲击”转向“需求崩溃”的风险，即高能源成本抑制消费和生产活动，从而引发通缩压力和流动性收紧，这种预期同样会打击贵金属的短线表现。
获利了结压力：黄金此前经历了一轮快速上涨，部分资金选择在高位获利了结，也放大了短期回调幅度。

不过，Wagner认为，这轮下跌更可能是阶段性的盘整，而非长期趋势的逆转。因为中东局势的核心风险并未消除，尤其是霍尔木兹海峡的潜在封锁问题仍悬而未决，这意味着能源市场与全球金融市场仍可能面临新的冲击。

但与此同时，他也提醒，未来黄金走势将变得更加复杂。与过去单纯依赖地缘冲突推动上涨不同，当前金价正越来越多地受到政策反应、全球经济增长前景以及流动性环境的共同影响。在这一新的市场结构下，短期内空头力量已经开始占据一定优势，贵金属价格可能在更大范围内维持震荡格局。