瑞银研判：美联储2026年大概率全年暂停降息，美伊冲突成关键变量
瑞银集团最新研究研判表明，2026年美国联邦储备委员会（以下简称“美联储”）大概率将全年维持现有利率水平，暂停降息进程；唯一可能打破这一政策格局的关键变量，在于美伊冲突能否实现快速平息。本文结合近期美国通胀数据表现、美联储政策目标导向及地缘政治局势演变等核心因素，对美联储货币政策路径进行系统性解析，明确其短期维持政策稳定、长期保持偏紧基调的核心逻辑。
一、通胀数据为何未对美联储决策产生实质影响？
瑞银研究团队认为，近期美国消费者物价指数（CPI）整体呈现温和运行态势，该数据不会对美联储的货币政策决策产生实质性影响，其核心原因可归纳为三个方面。
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数据扭曲效应尚未消退：前期美国政府停摆所引发的数据扭曲效应尚未完全消退，导致当前CPI数据的参考价值受到显著限制，例如去年10月份业主等价租金与租金数据曾出现归零现象，无法真实反映美国通胀的实际水平。
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政策锚点在于PCE：美联储货币政策的核心锚点为个人消费支出物价指数（PCE），而非CPI；相较于CPI，PCE指标更能精准反映核心通胀的长期走势，且其核心数据已维持横盘整理状态长达一年半，凸显出当前通胀粘性特征显著，尚未达到美联储启动宽松货币政策的核心条件。
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地缘政治影响存在滞后：美伊冲突引发的国际油价飙升效应，尚未体现在当前发布的通胀数据中，该影响预计将在一个月后公布的3月份通胀数据中逐步显现；因此，美联储决策层大概率会将当前CPI数据界定为滞后性、过时性指标，不会以此为依据调整现有政策方向。
二、2026年全年暂停降息：核心逻辑与制约因素
基于上述分析，瑞银研究团队预计，美联储在短期内将保持政策定力，维持现有利率水平不变，本周即将召开的3月份利率决议，大概率将延续这一政策导向。
更为关键的是，瑞银当前的基准预测显示，这种政策停顿状态将贯穿2026年全年，降息窗口短期内难以开启。
从政策制约因素来看，主要存在两大阻碍：
- 首要阻碍：核心PCE通胀的持续粘性，将成为美联储重启降息进程的首要阻碍；除非美国劳动力市场出现进一步恶化，呈现持续性走弱态势，否则美联储难以贸然调整宽松政策节奏。
- 额外约束：地缘政治带来的通胀压力，美伊冲突所带来的潜在通胀上行压力，进一步约束了美联储的政策调整空间，使其在现阶段不得不保持高度观望姿态，以避免宽松政策加剧通胀波动，损害宏观经济稳定。
三、美联储的审慎立场与有限的政策空间
瑞银研究团队进一步分析指出，尽管美联储内部部分委员主张忽略能源价格驱动引发的短期通胀飙升，认为此类通胀波动不具备持续性，但综合考量当前通胀的较高起点，以及油价上涨可能引发的第二轮通胀传导效应，美联储委员会大多数成员在政策决策过程中仍将保持审慎态度，不会轻易松动现有政策立场。
当前美国经济已显现“高通胀、低增长”的滞胀风险苗头，叠加地缘政治冲突的不确定性，美联储的政策回旋余地已显著收窄，维持利率水平稳定已成为当前阶段的最优政策选择。
四、风险情景：提前宽松的可能性
需要注意的是，瑞银研究团队同时提示，需警惕美联储提前恢复宽松货币政策的风险情景。该风险情景的触发需满足两大核心条件：
- 地缘政治风险快速平息：美伊冲突能够在相对较短的时间内得到妥善解决，从而缓解能源价格上涨带来的通胀压力，为宽松政策出台创造条件；
- 劳动力市场超预期疲软：美国劳动力市场的疲软程度超出当前预期，出现持续性衰退信号。
此前发布的2月份就业报告已呈现疲弱态势，这一数据印证了上述下行风险的客观存在，也为美联储后续启动宽松政策预留了一定的操作空间。
五、市场预期与核心结论
从市场定价层面来看，当前市场普遍预期，美联储在2026年底前将实施约35个基点的降息操作，且首次全面降息大概率在10月份落地。值得关注的是，自美伊冲突爆发以来，市场对美联储宽松政策的幅度预期虽有所下调，但并未完全消除，这一现象反映出市场对美国经济下行风险的担忧仍未缓解。
瑞银研究团队强调，无论市场预期如何演变，美联储2026年全年暂停降息仍是基准情景，美伊冲突的演变节奏，将成为决定美联储货币政策路径是否出现偏离的核心变量。