有“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos指出，历史再次重演。美联储抗击通胀的进程，在近期中东冲突扰乱全球重要航线前就已停滞。这场动荡可能推高能源与大宗商品价格，进一步推迟通胀目标的实现。
美联储的困境
本周会议的核心问题已从“何时降息”转变为“是否还能降息”。地缘冲突强化了维持利率不变的共识，但未来政策信号成为更大难题。
三个关键观察点
- 政策声明：若删除暗示下一步是降息的措辞，将首次官方承认宽松周期可能结束。
- 季度预测：19位官员对未来利率与通胀的预测，若降息预期中位数归零，将被市场解读为更长的暂停。
- 新闻发布会：主席鲍威尔将如何阐释或淡化上述信号。
多重冲击下的决策难题
- 能源冲击：油价不确定性使美联储短期内倾向于“观望”。
- 预测困境：冲突使经济前景模糊，可能同时带来通胀走高与增长疲软的双重威胁。
- 信任危机：连续五年高于目标的通胀，削弱了公众对通胀终将回落的信任。
- 多重夹击：关税、潜在石油冲击、劳动力供应缩水等多重因素交织，影响难以单独剥离，使决策更加困难。
市场预期与内部博弈
- 市场已大幅重新定价降息概率。交易员对年底前至少降息一次的预期概率，已从冲突前的74%骤降至47%。
- 内部分歧可能加剧。部分担忧劳动力市场的官员或更支持降息，而核心PCE通胀率回升至3.1%以上，让承诺降息变得难以自圆其说。
- 更深层的转变在于，美联储此前为预防衰退而提前降息的“保险”策略，在当前通胀形势下可能不再适用。
结论
许多官员认为，在当前政策约束力有限的情况下，若经济未出现实质性疲软，进一步降息的空间已微乎其微。不断恶化的通胀形势，令他们在使用仅存的降息空间时更加束手束脚。美联储可能不得不继续观望，等待经济出现更明确的疲态信号。