伊朗战争爆发以来，全球汇市呈现鲜明分化，美元兑多数主要货币持续走强，美元指数震荡上行，这一态势让不少市场评论人士和投资者笃定：美元的传统避险属性已“强势回归”。支撑这一观点的逻辑，本质上是“矮子中挑将军”的简化认知——在全球地缘局势动荡加剧的背景下，美国凭借超强军事实力、远离中东战火的地理优势，以及相对低于亚欧地区的战争经济冲击，被视为全球资产的“安全港”，而全球其他地区资产的集中抛售，更让这一叙事显得“言之凿凿”。

不可否认，若中东冲突持续延宕，霍尔木兹海峡航运中断时间超出预期，当前美元的强势态势或进一步强化。毕竟霍尔木兹海峡承载着全球约四分之一的海运石油贸易，其通行受阻将持续推高能源价格，加剧全球市场恐慌，届时美元可能迎来更强反弹，而多数风险资产或将遭遇新一轮抛售。但我们始终认为，将此次美元走强定性为“避险属性回归”，是对市场逻辑的误读，更难以支撑美元逆转其长期结构性下行趋势——尤其若地缘冲突能按审慎乐观预期逐步缓和，这一涨势终将难以为继。

核心反驳：资产流向与经典避险逻辑的严重背离

主张美元避险属性回归的人，始终无法解释一个关键矛盾：为何美元走强的同时，作为传统避险资产的美国国债却遭遇持续抛售，收益率持续攀升？

事实上，美股同期也呈现震荡下跌态势，而黄金作为避险情绪的“风向标”，仅在战争爆发初期短暂冲高，随后便逐步回吐全部涨幅，至今陷入横盘整理。这种 “美元独强、其他避险资产疲软” 的格局，完全不符合避险情绪主导下的资金流向规律，足以说明此次美元涨势与避险需求无关。

真正的驱动逻辑：能源冲击与滞胀压力

真正能解释当前市场走势的，是能源驱动的贸易条件冲击，以及其引发的全球滞胀压力——这也是美元获得支撑的核心逻辑，与避险资金流向毫无关联。

结合当前市场数据，美元走强主要源于以下三个关键因素，且均与避险属性无关。

1. 美元计价体系的固有优势凸显

• 全球能源市场长期以美元计价。
• 中东冲突爆发后，布伦特原油价格一度飙升至每桶94美元，较年初上涨约50%。
• 能源进口国为采购油气资源，不得不增加美元储备，进而推高美元需求，导致其本币相对贬值，间接放大了美元的强势表现。

2. 美联储降息预期收缩提供支撑

• 能源价格飙升直接加剧全球通胀压力。
• 美联储在最新议息会议中维持利率不变，且释放 “利率高位更久” 的鹰派信号。
• 市场对美联储年内降息的预期从多次压缩至仅一次，甚至不排除加息可能，利率优势成为支撑美元的重要力量。
• 但需注意：能源价格持续高企对美国经济同样构成冲击，将推高各行业运营成本，若通胀压力进一步传导，美国经济增长前景仍不容乐观。

3. 其他央行的政策困境加剧本币承压

• 为应对能源价格上涨带来的负面供给冲击，欧洲央行等主要经济体央行被迫转向鹰派政策。
• 这一举措虽能缓解通胀压力，却也加剧了其国内经济下行风险，导致欧元等货币走弱，间接衬托出美元的相对强势。

结论与展望

此次美元涨势并非避险属性的回归，而是全球能源格局变动、货币政策分化等多重因素共同作用的短期现象。

随着地缘局势逐步明朗、能源价格回归理性，美元的短期支撑力将逐步减弱，其结构性下行趋势难以逆转。

对于投资者而言，若误将短期涨势解读为避险信号而盲目布局，或将面临不小的市场风险。