美以与伊朗冲突持续发酵，黄金市场面临短期抛压与长期机遇

一、当前市场概况：黄金在流动性冲击中艰难筑底

当前美以与伊朗冲突持续发酵，引发全球供应链紊乱与金融市场剧烈震荡，国际现货黄金虽肩负着关键的流动性支撑使命，却正遭遇极致多头结构清算的冲击，短期筑底之路布满荆棘，百吨级持仓抛压仍需时间消化。

截至3月26日，伦敦金现报4493.05美元/盎司，虽有小幅反弹，但市场尚未摆脱下行压力，短期调整态势仍在延续。

二、地缘冲突的双重影响：通胀预期与流动性需求博弈

中东地缘冲突的升级，不仅推高全球能源价格，更再度点燃市场对通胀失控的担忧，而黄金作为兼具避险与抗通胀属性的核心资产，本应成为资金的“避风港”。

但事实上，由于黄金市场具备极高的深度与流动性，在当前市场极端波动、投资者面临保证金补缴及资产轮换需求时，卖出黄金成为获取流动性的便捷选择。与以往常规抛售不同，此次黄金抛售速度远超市场预期，结合历史走势判断，这种强烈的流动性诉求，大概率将导致国际现货黄金在未来四至六周内持续承压。

三、持仓结构与抛压分析：浮亏头寸成短期下行压力源

尽管国际现货黄金此前在4100美元/盎司水平迎来阶段性反弹，但这并不意味着筑底进程的完成，反而仍处于艰难的震荡磨底阶段。需重点警惕的是，大量在1月份高点入场的散户投资者，目前普遍持有亏损头寸，成为短期价格下行的重要压力源。

浮亏持仓规模测算（基于ETP资金流及渣打数据）

若按照“后进先出”原则估算，易被触发清算的亏损持仓规模甚至可能达到357吨，这意味着短期抛压仍有较大释放空间。

四、多头结构清算：拥挤交易下的“多杀多”风险

除流动性需求引发的抛售外，过度扩张的看多头寸的清算，是此次黄金承压的核心原因。在中东冲突爆发前，黄金空头头寸已降至五年均值以下，极致拥挤的多头结构本身就暗藏巨大下行风险，一旦市场情绪转向，便极易引发集中清算，形成“多杀多”的踩踏行情。

从资金流向来看，当前黄金ETF持仓抛压尤为明显：

• 美洲市场黄金ETF持续流出，SPDR Gold Shares持有量较前一周减少14.57吨
• 亚洲资金的净流入未能有效对冲这一压力，进一步加剧了短期市场的波动

五、长期视角：历史参照与宏观逻辑支撑

短期来看，黄金价格仍有进一步走低的可能，但长期上行逻辑并未被破坏。

参考20世纪70年代石油危机引发的滞胀环境，当时黄金在高通胀背景下成为唯一剔除通胀后收益率为正的资产，两次石油危机期间金价分别实现76.5%、161.9%的大幅上涨。

当前，中东冲突引发的能源价格上涨、全球通胀预期升温，与当年的滞胀场景有相似之处，黄金作为价值储存手段的作用将愈发凸显。

六、总结：短期承压与长期潜力的博弈

总体而言，国际现货黄金当前的核心矛盾是短期多头清算抛压与长期宏观利好的博弈，在亏损头寸未完全清算、百吨级抛压未充分消化前，筑底进程难以一帆风顺。

待抛压释放完毕、市场情绪企稳后，黄金有望重拾升势，其长期上行潜力得到当前宏观环境的支撑，但未来全球货币政策调整、地缘冲突演变等因素，仍将是决定黄金走势的关键变量。