尽管最新点阵图显示美联储官员仍预计今年晚些时候降息，但政策风向已出现微妙而重大的转变。在关税与油价推高通胀、劳动力市场走软的背景下，部分官员暗示下一步行动既可能是降息，也可能是加息。
鹰派信号浮现，鸽派官员转向
- 过去一周，多位官员释放鹰派信号。理事库克指出，能源价格上涨加剧了通胀压力，持续性通胀重新成为首要风险。
- 芝加哥联储主席古尔斯比成为首批明确提及加息可能性的官员之一，他表示既能想象降息情景，也能想象需要加息的情景。
- 近期的鹰派表态不少来自此前被视为中立或鸽派的官员。理事沃勒因通胀风险转而支持3月按兵不动。
市场预期与政策门槛的变化
市场对美联储的预期已迅速转变，交易员甚至计入了今年小幅加息的可能性，推动长期利率和抵押贷款利率走高。
美联储进一步降息的门槛已被多重因素推高：
- 利率接近中性：自2024年9月连续降息后，联邦基金利率目标区间已下调至3.5%–3.75%。多位官员表示利率可能已处于既不抑制也不刺激通胀的“中性”水平，进一步降息可能加剧通胀。
- 通胀持续超标：通胀已连续六年超过2%的目标，官员担心公众形成长期高通胀预期。伊朗战争推高汽油、食品价格，加剧了这一风险。
- 点阵图指引被淡化：美联储主席鲍威尔及鸽派官员戴利均淡化了点阵图的预测意义，强调利率不存在唯一最可能路径。
支持降息的理由依然存在
支持降息的理由并未消失：就业市场有所走软，若中东局势缓和导致油价回落，通胀可能继续向目标靠拢。若油价大幅走高重创经济，美联储仍可能降息以避免衰退。
然而，2024年9月开启的降息周期现已结束的概率正在上升。即便利率不上升，美联储下一步行动的不确定性也已显著增加。