汇丰分析师指出，2026年黄金的表现越来越像一种风险资产。在地缘政治紧张与美元走强的背景下，金价遭遇抛售，但长期的“去美元化”趋势仍支撑其投资价值。
传统逻辑失效
- 按照传统逻辑，地缘冲突应推高金价，但2026年3月以来金价已累计下跌约15%。
- 强势美元与鹰派利率预期增加了持有无收益黄金的机会成本，劝退非美买家。
- 然而，黄金在2022年曾顶住类似压力，表明传统投资逻辑已被削弱。
持有人结构变化
汇丰认为，黄金持有人结构已转向散户及杠杆买家，他们在市场承压时可能被迫抛售，加剧波动。
高盛的看涨观点
- 高盛维持看涨，预测到2026年底金价有望达到每盎司5400美元。
- 支撑因素包括各国央行持续购金以及美国预计的降息。
- 短期仍存在下行风险，若能源冲击恶化，金价或下探3800美元。
波动性成为主题
汇丰首席贵金属分析师James Steel表示，“波动性”将成为2026年贵金属市场的关键词。
- 黄金与实际利率的负相关性已显著减弱。
- 市场受到散户资金、地缘风险及央行购金等多因素驱动。
- 任何对美联储独立性的威胁都可能推高金价。
央行购金的驱动
降低美元敞口是央行购金的重要动机。自2022年以来，央行购金量达到过去10年平均水平的两到三倍。
尽管黄金已创下经通胀调整后的历史新高，且经历大幅上涨，但分析师预计，高波动性将成为今年市场的常态。