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高盛：美联储或进入“长期观望期”，降息时间再度推迟
近期，高盛发布最新研究报告，对美国货币政策前景进行了重要调整。由于美国就业市场和通胀数据持续展现出较强韧性，高盛已经不再预计美联储会在 2026 年实施降息，并将此前预测的最后两次降息时间进一步推迟至 2027 年中和 2027 年底。这意味着，美联储可能正在进入一个比市场预期更长、更持久的 “观望阶段”。
美国经济韧性超预期
过去一年，市场一直围绕美国经济是否会出现明显放缓展开讨论。然而最新公布的数据表明，美国经济表现依然强劲。
- 首先是就业市场持续稳定。 尽管高利率环境已经维持较长时间，但美国企业招聘需求并未出现明显恶化。新增就业人数保持增长，裁员规模有限，失业率始终维持在相对较低水平。
- 高盛认为，未来美国失业率虽然可能出现一定程度上升，但预计最高仅会升至 4.4% 左右。相比历史上的经济衰退阶段，这样的失业率水平仍然相当健康，远不足以迫使美联储迅速启动降息周期。
- 其次，美国消费者支出依然具备韧性。 居民收入增长、企业盈利稳定以及财政支撑仍在发挥作用，使美国经济保持较好的增长动能。
在这种背景下，美联储缺乏足够理由通过降息来刺激经济。
通胀回落速度依旧缓慢
除了就业市场表现强劲之外，通胀问题仍是影响美联储政策的重要因素。
- 尽管美国整体通胀率较此前高点已经明显回落，但核心通胀水平仍高于美联储 2% 的长期目标。
- 尤其是核心 PCE 物价指数作为美联储最关注的通胀指标，其下降速度明显慢于市场预期。
- 高盛指出，美联储决策层越来越倾向于看到通胀真正、持续地回归 2% 目标附近后，才会考虑进一步放松货币政策。
- 换句话说，仅仅因为通胀有所下降并不足以触发降息。 美联储更关注的是通胀是否能够稳定保持在目标范围内，而不是短期数据波动。
按照目前的趋势来看，核心 PCE 达到美联储满意水平可能需要更长时间，因此降息时间表也被不断推迟。
降息预期大幅后移
基于最新经济数据，高盛已经对美联储未来利率路径进行了重新调整。
此前市场普遍预计，美联储将在 2026 年开启新一轮降息周期。但高盛目前认为，美联储可能在整个 2026 年都维持利率不变。
其最新预测显示：
- 首次降息时间预计为 2027 年 6 月；
- 第二次降息预计在 2027 年 12 月；
- 终端利率维持在 3.00% 至 3.25% 区间。
这意味着美国高利率环境可能持续更长时间。对于金融市场而言，这无疑是一个重要信号。长期高利率不仅会影响全球资本流动，也会对股票、债券、黄金以及外汇市场产生深远影响。
为什么美联储也不会轻易加息？
虽然降息被推迟，但高盛同样认为，美联储再次加息的可能性也不高。
- 原因在于当前通胀压力虽然仍然存在，但尚未出现失控迹象。
- 能源价格波动、地缘政治风险以及供应链问题虽然可能带来短期通胀冲击，但这些因素更多属于外部扰动，而非持续性的通胀驱动力。
- 高盛认为，目前美国经济并未出现工资与物价螺旋上升的情况。企业成本压力相对可控，居民通胀预期保持稳定，因此通胀很难再次回到此前的高位区间。
在这种情况下，美联储没有必要进一步收紧政策。换言之，未来几年最有可能出现的情景并不是持续加息，也不是快速降息，而是长时间维持现有利率水平。
“无限观望”或成为新关键词
市场分析人士将这种状态形容为 “Higher for Longer（更高利率维持更久）” 的升级版本。
- 过去市场普遍认为，美联储暂停加息后很快会进入降息周期。
- 但如今越来越多机构开始意识到，即便停止加息，也不代表降息马上到来。
- 如果经济增长保持稳定，失业率维持低位，而通胀缓慢下降，那么美联储完全有可能在未来较长时间内维持当前利率水平不变。
对于美联储而言，这种策略具有明显优势。一方面可以继续压制通胀风险；另一方面又不会过度打击经济增长。因此，“长期暂停” 可能成为未来两年美国货币政策最核心的特征。
市场与高盛仍存在明显分歧
值得注意的是，高盛的预测仍明显比当前市场定价更为鸽派。
- 目前部分投资者仍然相信，美联储将在未来一至两年内启动更多降息措施。
- 而高盛则认为，市场低估了美国经济的韧性以及通胀回落的难度。
- 如果未来就业市场继续保持稳健，消费支出维持增长，企业盈利表现良好，那么市场对于降息的乐观预期可能需要进一步修正。
这意味着未来美债收益率、美元指数以及全球风险资产价格仍可能面临新的调整压力。
后市展望
综合来看，高盛最新观点传递出一个清晰信号：美国经济表现强于预期，通胀回落速度慢于预期，美联储短期内既没有降息的迫切需求，也没有再次加息的必要。
未来最可能出现的情景，是联邦基金利率在较长时间内维持高位运行，美联储进入持续观望阶段。对于全球市场而言，真正值得关注的问题已经不再是“何时降息”，而是“高利率还能维持多久”。
如果美国经济继续展现韧性，那么市场对于宽松政策的期待可能还需要等待更长时间，而 “无限观望” 或许将成为未来两年全球金融市场的重要关键词。